2025年一季报点评：25Q1重返增长通道，技术创新引领变革

　　良信股份(002706)

　　事件：2025年4月25日，公司发布2025年一季报，2025年一季度实现收入10.89亿元，同比增长15.53%；归母净利润1.03亿元，同比增长15.15%；扣非归母净利润1.00亿元，同比增长15.92%。

　　盈利能力有所恢复。25Q1公司实现毛利率31.56%，同比下降0.82pct，环比提升3.9pcts；实现净利率9.53%，同比提升0.02pct，环比大幅提升9.4pcts，回到正常水平。25Q1公司期间费用率为19.71%，同比下降1.6pcts，费用管控良好。同时，公司的海盐工厂正常运行中，设有电镀、焊接、电子等三大核心工艺生产车间，同时有140+全自动/半自动生产线，可满足单班37.6万台/极的产能。海盐工厂通过核心工艺自制和自动化率的提升可以优化公司成本，同时提升产品可靠性及稳定性，降本效应将随着产能利用率的提升逐步释放。

　　技术创新实力处于低压电器行业头部水平。2024年度，公司在新能源、数字能源、智慧人居等领域实施了多项研发项目，如PX配电专家系列软件项目、NEA系列智能品牌柜项目、天启良信数字家庭综合箱项目等。产品研发方面，公司将以IPD2.0流程为核心，聚焦开发全新一代LAZZEN低压元件系列产品，打造更高性能的产品；技术研究方面，公司将与华为、维谛等大客户保持良好的研发配合度，发展领先的核心技术体系，聚焦“两智一新”，深化高电压大电流技术研究，强化固态、AI前沿技术成果应用，拓展海外UL标准场景评估。

　　智算中心下游或成为公司发展的重要抓手。智算需求高速增长，智算中心的建设速度、运营效率和能源管理提出了前所未有的挑战，预制化电力模组赋予智算中心“随需而变”的进化能力。良信耕耘数据中心领域已超过20年，助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行10年，服务中国联通周浦数据中心安全用电12年，凭借数据中心领域多年的产品运行经验及方案迭代，良信提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮。

　　投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.49/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%。4月25日收盘价对应公司25-27年PE为18x/14x/11x。维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。