公司事件点评报告：2024年业绩稳健增长，持续完善全产业链发展
新凤鸣(603225)
事件
新凤鸣发布2024年度业绩报告：2024全年实现营业总收入670.91亿元，同比+9.15%；实现归母净利润11.00亿元，同比+1.32%。其中2024Q4单季度实现营业收入178.94亿元，同比+3.62%、环比-0.17%，实现归母净利润3.55亿元，同比+77.92%、环比+151.84%。
投资要点
主要产品产量增长，营业收入稳步上升
2024年公司主要产品实现产量提升助力营收实现增长。分产品产销情况来看：1）涤纶长丝：2024年产量为754.24万吨，同比增长10.90%，销量为755.39万吨，同比增长10.83%；2）聚酯切片：2024年产量为4.12万吨，同比下降59.00%，销量为4.18万吨，同比下降58.65%；3）涤纶短纤：2024年产量为127.01万吨，同比增长8.27%，销量为130.40万吨，同比增长11.82%；4）PTA：2024年产量为51.17万吨，同比增长4.28%，销量为48.47万吨，同比下降1.94%。此外，江苏新拓XCP03聚酯装置于2024年9月投产，至2024年末已达产。
财务费用率上升，主因汇兑损失增加
期间费用方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.01/-0.07/+0.10/-0.15pct，财务费用率提升主要系本期汇兑损失增加所致。现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为67.90亿元，较上年增加85.57%，主要系公司销售商品收到的现金增加所致。
PTA三期已于2024年底进入试生产，四期将于2025年底释放
截至2024年底公司涤纶长丝产能达805万吨，市占率超12%，国内民用涤纶长丝行业位居第二；拥有涤纶短纤产能120万吨，为国内涤纶短纤产量第一。横向高质量布局的同时，公司努力完善上游产业链，积极推进PTA项目配套建设，截至2024年底，公司PTA实际总产能已达770万吨，目前公司持续推进PTA扩产，PTA三期项目已于2024年底进入试生产，预计到2025年底随公司四期PTA产能投放，公司PTA总产能将突破1000万吨。
盈利预测
公司为化纤行业头部企业之一，新产能有望快速释放，业绩增长预期强，投资性价比凸显。预测公司2025-2027年归母净利润分别为15.86、20.56、24.67亿元，当前股价对应PE分别为10.5、8.1、6.7倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。
