2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，优质资产助力业绩增长

　　福能股份(600483)

　　事件：2月26日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年，公司营收145.63亿元，同比-0.90%；归母净利27.93亿元，同比+6.47%。2024Q4公司营收40.8亿元，同比-6.0%；归母净利10.2亿元，同比+3.3%。2025Q1公司营收30.97亿元，同比+0.31%；归母净利7.52亿元，同比+42.83%，主要受益于福建省风况好于上年同期，公司风电发电量同比增加，盈利同比增加；Q1燃煤成本同比下降，释放火电成本端弹性；叠加参股公司投资收益同比增加。

　　煤电电价承压，风电电价相对较稳+24Q4煤电电量下滑明显影响全年电量增速，25Q1受益来风改善，整体发电量略增。24Q4风电发电量同比+9.41%，火电同比-13.05%，24年全年看火电发电量同比-3.05%，风电同比+9.41%。电价端，24年福建省燃煤上网电价同比-2.9%，海风上网电价同比+0.7%，风电整体电价较为稳定。25Q1，公司发电量53.40亿千瓦时，同比+0.26%，其中受益于福建省风速改善海风发电量11.27亿千瓦时，同比+30.95%，风电发电量7.86亿千瓦时，同比+23.90%。25Q1火电发电量34.06亿千瓦时，同比-10.71%，其中热电同比-3.78%，煤电同比-3.71%；供热量208.95万吨，同比+3.54%。

　　热电联产提质增效，晋江气电电价上调有望修复气电盈利。公司鸿山热电24年发电量72.02亿千瓦时，利用小时数达6002小时，较全省燃煤火电机组平均利用小时数高出869小时，叠加煤耗较低，集中供热的热电联产经济性优越。热电联产保持平稳增长，23年核准的东桥泉惠热电一期2×66万千瓦热电联产项目，税后项目资本金内部收益率12.55%，拟26年投产；24年核准的东桥泉惠热电二期2×65万千瓦热电联产项目税后项目资本金内部收益率17.73%，拟27年投产。24年晋江气电净利润1.09亿，同比-27.25%，年内执行基数合同转让交易21.58亿千瓦时，外购电含税单价0.3906元/千瓦时，上网含税单价0.6262元/千瓦时。4月21日，福建省发改委上调晋江气电上网电价为0.645元/kwh，自2025年1月1日执行，公司25年气电盈利有待修复。

　　竞配海风项目核准投建+受益福建省直配项目资源，持续贡献新装机。截至2024年底，公司已投风电180.90万千瓦，24年公司风电平均利用小时数达3323.98小时，比全国平均高1196.65h。项目储备方面，长乐外海J区海风项目于今年投建，装机容量65.6万千瓦，项目年等效利用小时数约4551h，税后资本金内部收益率约为5.03%。福建省去年完成2.4GW海风竞配，公司作为省内海风运营商，有望受益后续直配结果。

　　投资建议：海风与热电联产等优质资产投产助力公司业绩稳健增长，我们预计25/26/27年归母净利润29.16/33.72/37.25元，EPS分别为1.05/1.21/1.34元，对应4月25日收盘价PE分别为9/8/7倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料成本上行；电价波动风险；电量消纳不足。