科达利点评：结构件成长能力强，新业务产品力强+空间大

　　科达利(002850)

　　事件：1）近期，科达利发布2024年报，2024年公司实现营业收入120.30亿元，同比增长14.44%；扣非归母净利润为14.44亿元，同比增长24.75%。

　　2）近期，科达利发布2025年一季报，2025年第一季度公司实现营业收入30.22亿元，同比增长20.46%；扣非归母净利润为3.53亿元，同比增长19.54%。

　　点评：

　　公司经营质量持续提升，新业务布局加速落地。从2024年全年看，公司2024年净利润增速（22.55%）快于营收增速（14.44%），反映规模效应与管理效率提升，毛利率与净利率都稳中有升。分产品看，锂电池结构件贡献95%收入，持续成长性较好。目前公司在加快布局谐波减速器等机器人零部件相关产品，子公司科盟创新负载谐波减速器等产品，伟达立负责关节模组等产品。

　　未来公司持续受益行业快速增长：锂电池已开启新一轮向上周期，人形机器人即将进入快速放量阶段。1）受益于智能电动车和储能两个大行业的推动，未来锂电池行业需求有望保持较快增速；且过去三年行业供需处于下行周期，未来三年行业有望处于向上周期；科达利的电池结构件业务绑定宁德时代等龙头，国内市场份额第一，竞争格局好，未来持续受益。2）在AI大发展的背景下，人形机器人即将进入快速放量阶段；关节部件占人形机器人成本约30%-40%，科达利做的减速器是关节部件的核心。

　　新老业务有望同时向上发展，公司新一轮加速增长期有望来临。1）电池结构件方面，公司欧洲基地产能爬坡、4680大圆柱电池结构件需求有望持续提供增量。储能电池结构件的需求也较好地成为锂电第二曲线。2）公司人形机器人零部件产品包括谐波减速器、智能关节模组等，计划通过江门基地（2万平米）与大陆之外供应链实现产能落地，实现双基地协同作战，突破量产降本瓶颈，保障全球化交付；公司产品技术亮点包括PEEK材料的应用，具备轻量化、耐磨损等优势。

　　投资评级：

　　我们预计公司2025-2027归母净利分别为18.17/22.97/27.99亿元（2025-2026年之前预测值为18.51/21.51亿）；公司锂电结构件业务格局好、持续成长能力强，机器人业务提升未来长期空间；维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新业务不及预期