2024年报暨2025一季报业绩点评：存量稳健，新品蓄势
神州泰岳(300002)
核心观点
事件公司发布2024年度报告和2025年度一季报：2024年公司实现营业收入64.52亿元，同比增长8.22%；归属于上市公司股东的净利润为14.28亿元，同比增长60.92%；扣非归母净利润为11.47亿元，同比增长38.29%。2025年一季度公司实现营业收入13.23亿元，同比下降11.07%；归母净利润2.39亿元，同比下降19.09%；扣非归母净利润2.26亿元，同比下降21.10%。
核心游戏承压，新游上线可期2025年第一季度，受季节性因素及新游上线周期影响，公司核心游戏《Age of Origins》《Warand Order》的流水环比有所波动，但整体排名相对下降幅度不大，游戏的长线运营仍然保持稳健。此外，公司两款新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》已于2024年末上线海外市场，目前目前处于海外商业化测试和调优阶段，且两款游戏均已取得国内市场版号，关注后续游戏上线国内市场后表现。
深化AI应用，技术驱动增长公司旗下“泰岳智呼”平台通过智能催收、电销解决方案，助力金融、零售客户降本增效；公司云服务与亚马逊云科技深度合作，推出“ultra-tweaker”等产品，服务超300家企业，推动2024年度ICT相关业务收入增长20.53%。此外，公司物联网业务依托“智慧墙”“智慧线”等产品，在电力、安防领域订单增长，带动2024年公司物联网相关收入同比增长62.30%。
投资建议：我们认为，公司游戏业务长期实现稳健运营，叠加2024年末的两款新游的业绩增量以及ICT和物联网业务的高速增长，公司业绩有望实现长线的稳健增长。此外，公司2024年归母净利润同比明显增长，主要是收到2.45亿元诉讼应收款，对应冲减前期信用减值损失所致。综合考虑公司核心业务经营情况以及非经常损益情况后，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12.91/14.15/15.32亿元，对应PE为17x/16x/15x，维持“推荐”评级。
风险提示：市场竞争加剧的风险、行业监管政策不确定性的风险、新游流水不及预期的风险等。
