业绩持续高增，期待端侧产品落地
乐鑫科技(688018)
业绩简评
2025年4月29日，公司发布2025年一季报。
1）2025Q1公司实现营业收入5.58亿元，同比增长44.08%，环比增长2.00%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长73.80%，环比增长6.23%。
2）此前，公司已公布24年年报，2024年公司实现营业收入20.07亿元，同比增长40.04%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长149.13%；
经营分析
单季度营收创历史新高，下游应用领域持续拓展，公司处于高增长轨道：业绩高增长归因于下游各行各业数字化与智能化渗透率不断提升，以及2023-2024年的新增潜力客户逐步放量，对公司产品需求不断提升。25年一季度“国补”等内需刺激政策拉动了智能家具以及消费电子领域的需求，同时工业、能源和医疗等领域实现更高增速，反映出公司无线SoC解决方案在泛IoT场景的持续拓展。25年一季度公司实现营业收入5.58亿元，同比增长44.08%，创历史新高；实现归母净利润0.94亿元，同比增长73.80%。
产品线持续丰富，规模效应带来利润弹性：2024年公司研发费用4.90亿元，同比增长21.45%，占营业收入的比重为24.43%。当公司营收增速超过20%，经营杠杆效应显现，利润弹性快速实现。公司研发人员553人，较上年同期增长14.26%。公司产品品类持续拓展，从Wi-Fi MCU这一细分领域扩展至更广泛的AIoT SoC领域，积极深耕SoC和无线通信两方面技术，产品线例如从单Wi-Fi芯片发展到目前已涵盖2.4&5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种连接技术的芯片，未来还将增加Wi-Fi6E、Wi-Fi7产品。在端侧布局上，在产品上持续强化边缘AI功能，例如语音AI、图像AI等功能。
盈利预测、估值与评级
我们预计25-27年收入分别为26.94/35.02/45.49亿元，归母净利润为4.74/6.60/9.18亿，对应EPS为4.23/5.88/8.18元，继续维持“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险。
