Q1业绩符合市场预期，持续加大研发投入

　　奥翔药业(603229)

　　事件

　　2025年4月29日，公司发布2024年年报，2024年度公司实现营业收入7.95亿元（YoY-2.63%），归母净利润2.07亿元（YoY-18.55%），扣非净利润1.79亿元（YoY-26.45%）；

　　同时发布2025年一季报，2025年Q1公司实现营业收入3.07亿元（YoY+1.90%），归母净利润1.19亿元（YoY+5.97%），扣非净利润1.12亿元（YoY+2.81%）。

　　观点

　　Q1业绩符合市场预期，营收及利润同比实现正增长。分季度来看，2024Q4，公司实现营收1.05亿元（YoY-27.53%），归母净利润-0.22亿元（YoY-177.70%），扣非净利润-0.34亿元（YoY-209.74%），毛利率为29.91%，同比-12.98pct，或与产品结构变化有关，净利率为-21.11%，公司研发费用及管理费用分别同比增加3202.92万元和1350.55万元。2025Q1，公司实现营收3.07亿元（YoY+1.90%），归母净利润1.19亿元（YoY+5.97%），扣非净利润1.12亿元（YoY+2.81%），毛利率61.01%，同比+2.72pct，净利率为38.87%，同比+1.49pct，研发费用为2,830.40万元，占收入比重为9.23%，较上年同期提升1.50pct。

　　心血管及抗肿瘤类产品销售快速增长，新产能将有序释放。2024年，公司心血管类及抗肿瘤类产品分别实现销售收入1.97亿元和0.12亿元，分别同比增长18.85%和582.50%，新产品陆续贡献增量。截至2024年底，在原料药及中间体方面，公司非公开发行募投项目7个车间均已完成厂房建设，其中4个车间已完成竣工验收、1个车间待试生产、2个车间待设备安装。在制剂方面，高活性制剂车间、口服固体制剂车间已完成厂房建设及设备安装，有望于2025年内投产。

　　制剂将迎来收获期，打造第三增长曲线。公司与STADA合作的第一个制剂产品甲磺酸伊马替尼片于2024年12月获得比利时上市许可，预计2025年将陆续在欧洲其他国家及中国获批，并有望于2025年H2开始贡献销售收入。此外，公司积极布局创新药业务，一方面投资新药公司，另一方面引进、开发新药，公司正在开发的用于治疗缺血性脑卒中的1.1类新药布罗佐喷钠尚待进入Ⅲ期临床。

　　投资建议

　　我们预测公司2025/26/27年收入为9.55/11.28/13.93亿元，净利润为2.80/3.32/4.11亿元，对应当前PE为23/20/16X，考虑到公司原料药及CDMO业务增长稳定，且制剂业务有望于2025年开始贡献增量收入，持续给予“买入”评级。

　　风险提示

　　行业政策风险；关税风险；市场竞争加剧风险；产品价格下滑风险；产品研发失败风险；