2024年报暨2025年一季报点评：跨线业务保持增长，京福安徽有望实现扭亏

　　京沪高铁(601816)

　　事件：京沪高铁发布2024年报和2025年一季报。2024年公司实现归母净利127.68亿元，同比+10.6%；25Q1实现归母净利润29.64亿元，同比+0.03%。

　　点评：

　　24年营收微增，归母净利同比增长11%。京沪高铁2024年实现营收421.6亿元，同比+3.62%，对应录得归母净利127.68亿元，同比+10.59%，符合预期。25Q1公司实现营收102.2亿元，同比+1.16%，对应归母净利29.64亿元，同比+0.03%。

　　本线客流量及收入略降，跨线业务增速更快。业务拆分看：1）本线客运业务：2024年实现收入158.3亿元，同比-1.6%，在公司总营收中占比37.5%。全年本线列车运送旅客5201.6万人次，同比-2.3%，人流量有所下降。2）跨线路网业务：2024年实现收入259.5亿元，同比+7.1%，营收占比61.6%。全年跨线列车运行里程完成10250.7万列公里，同比+11.4%，京福安徽线列车运行里程3763万列公里，同比+5.7%。本线需求稍弱，跨线业务重点发力，业务量及收入增速较快。

　　京福安徽亏损收窄，25年或能实现扭亏。2024年，京福安徽录得净亏损，净利润-2.77亿，公司相应少数股东损益为-0.97亿元。25Q1少数股东损益0.14亿元，同比扭亏转正，我们预计京福安徽公司今年或能实现盈利。

　　看好跨线业务稳步增长。跨线路网业务量与跨线车列次、运营里程等因素正向相关。随路网逐步完善，公司本线跨线列车调整，跨线车列次、运营里程等有望增长，我们预计将带动路网服务业务量进一步增加，进而带动公司业绩稳步提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别135.05/144.28/153.55亿元，同比分别+5.8%、+6.8%、+6.4%，对应每股收益分别为0.28、0.29、0.31元，4月29日收盘价对应PE分别为21.27、19.91、18.71倍。我们看好公司本跨线业务发展，维持对公司“增持”评级。

　　风险因素：宏观经济波动风险，清算政策调整风险，委托管理风险，行业竞争加剧风险，京福安徽运量增长不及预期风险等。