全球布局提升自给率，产能建设持续推进
赣锋锂业(002460)
主要观点：
业绩
公司发布2024年及25年一季度财报。2024年公司实现营收189.06亿元，同比-42.66%，归母净利润-20.74亿元，同比-141.93%，扣非后归母净利-8.87亿元，同比-133.16%。单季度来看，24Q4公司实现营业收入49.81亿元，同比-31.67%，环比14.87%，归母净利润-14.34亿元，同比-34.86%，环比-1294.81%，扣非后归母净利润-5.3亿元，同比68.4%，环比-168.65%。
25Q1公司实现营收37.72亿元，同比-25.43%，环比-24.28%；实现归母净利润-3.56亿元，同比+18.93%，环比+75.18%；扣非归母净利-2.42亿元，同比+4.72%，环比+54.28%。
公司全球布局，产能建设持续推进
公司在全球范围内拥有广泛的锂资源布局，包括澳大利亚Mount Marion锂辉石项目（50%权益，219万吨LCE）、阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目（46.67%权益，2,458万吨LCE）等，通过控股和参股多个锂矿项目，形成了多元化的原材料供应体系，提升资源自给率。截至2024年，公司丰城赣锋一期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能爬坡并逐步实现达产；四川赣锋年产5万吨锂盐项目于2024年年底建成并投产，目前在调试期间，预计2025年将逐步释放产能至最优水平；青海赣锋一期年产1,000吨金属锂项目已建成正在生产线调试阶段；宁都赣锋脱硫工艺小改善带来大提升，产品品质得到进一步提高。
投资建议
我们预计25-27年公司归母净利润为4.13、11.18、26.33亿元（25-26年原值为2.65、11.12亿元），对应PE分别为147、54、23倍，维持“买入”评级。
风险提示
公司新增产能建设不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。
