光峰科技24&25Q1业绩点评：车载业务兑现可期

　　光峰科技(688007)

　　主要观点：

　　公司发布24&25Q1业绩：

　　25Q1：营业收入4.61亿（同比+3.7%），归母净利润-0.21亿（同比-148.0%），归母净利润-0.24亿（同比-3948.6%）

　　24Q4：营业收入6.99亿（同比+24.2%），归母净利润-0.15亿（同比+40.9%），扣非归母净利润-0.07亿（同比+78.5%）

　　24年：营业收入24.19亿（同比+9.3%），归母净利润0.28亿（同比-72.9%），扣非归母净利润0.32亿（同比-22.9%）

　　分红：每10股派息0.25元，叠加回购分红率468%（上年31%）。

　　收入分析：

　　25Q1：车载收入0.8亿（同比+64%）引领增长，年内已获3个定点并在海外客户和产品品类上得到突破；B端受海外影院光源推迟发货影响，C端预计已有边际修复。

　　24年：

　　To车：快速起量，全年收入6.4亿/Q4收入1.8亿同比纯增量，公司累计已获13个定点，车载业务进入密集交付期，

　　To B：总体平稳，全年收入约13亿，预计增速电影>专显>器件，其中海外专显+60%增长亮眼。

　　To C：主动调整，C端主体峰米24年收入4.7亿（同比-39%），净亏损1亿+短期拖累。

　　利润分析：

　　25Q1：归母/扣非净利率同比各-14.6pct/-5.3pct：下滑分析：1）毛利率同比-6.1pct主因业务转型期收入结构变化；2）四费率合计同比+0.9pct主因加大研发投入；3）此外非经损益同比少4千万主因24Q1高基数。

　　24年：归母/扣非净利率同比各-3.5pct/-0.6pct，下滑主因毛利率-6.8pct主因C端调整+车载占比提升，四费率合计同比-7.2pct严格控费，另非经损益减少主因政府补助少3千万+GDC相关损失4千万。

　　投资建议：业绩拐点有望确立

　　我们的观点：

　　公司正处于业务转型期，车载布局逐步兑现有望贡献盈利，B端工程激光出海稳步发展，C端调整到位，低基数下业绩弹性可期。

　　盈利预测：我们预计2025-2027年公司收入27.4/32.4/37.7亿元（25-26年前值29.1/36.1亿元），同比+13%/+19%/+16%，归母净利润1.0/1.8/2.2亿元（25-26年前值1.9/2.8亿元），同比264%/

　　73%/+25%；对应PE64/37/30X，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　车载不及预期，下游景气波动，原材料价格大幅波动风险。