业绩符合预期，第四曲线未来可期

　　银轮股份(002126)

　　4月19日，公司发布2024年年度报告：

　　2024年实现营收127.02亿元，同比+15.28%；归母净利润7.84亿元，同比+28.00%；毛利率20.12%，同比-1.5pct；净利率7.04%，同比+0.7pct。

　　4月30日，公司发布2025年Q1报告：

　　2025年Q1实现营收34.16亿元，同比+15.05%；归母净利润2.12亿元，同比+16.25%；销售毛利率19.79%，同比-0.33pct；销售净利率6.97%，同比+0.07pct。

　　经营分析

　　（1）分板块拆分：公司2024年乘用车板块收入70.90亿元，同比+30.63%，毛利11.64亿元，同比+24.11%，预计主要受益于新能源汽车渗透率的提升以及新项目定点的突破；商用车、非道路板块收入41.76亿元，同比-7.52%，毛利9.71亿元，同比-11.99%；数字与能源板块收入10.27亿元，同比+47.44%。从盈利能力看，2024年乘用车板块毛利率16.42%，同比-0.5pct，预计主要系客户结构变化所致；商用车、非道路板块毛利率23.24%，同比+0.9pct。（2）费用端：2024年销售/管理/财务/研发费用率分别1.41%/5.36%/0.45%/4.51%，同比-0.20PCT/-0.14PCT/-0.30PCT/+0.06PCT。财务费用减少主要系存款性理财增加、可转债转股、贷款利率下调利息费用减少所致。25Q1销售/管理/财务/研发费用率分别1.40%/5.25%/0.10%/4.00%。

　　2、后续展望：2024年获得新项目定点超300个，根据客户需求及预测，生命周期内新项目达产后将为公司新增年销售收入约90.73亿元。公司持续提升北美本土能力，并加速完成墨西哥、东南亚、欧洲等工厂投产与建设布局。同时公司在数据中心液冷解决方案，人形机器人关键零部件开发和市场拓展等方面均取得重要进展，第三、第四成长曲线未来有望持续为公司业绩提供强劲向上动能。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计2025-2027年营收分别149.28/174.18/201.17亿元，同比+17.52%/+16.68%/+15.50%。预计2025-2027年净利润分别10.29/12.69/15.87亿元，同比+31.31%/+23.36%/+25.06%。公司主业稳健，第三、四曲线业务进展顺利，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。