2024年年报及2025年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲

　　德业股份(605117)

　　事件：2025年4月29日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入112.06亿元，同比+49.83%；实现归母净利润29.6亿元，同比+65.29%；实现扣非净利润28.05亿元，同比+51.34%。

　　24Q4公司实现营业收入31.90亿元，同比+176.51%，环比-2.37%；实现归母净利润7.21亿元，同比+223.61%，环比-28.21%；实现扣非净利润7.22亿元，同比+393.26%，环比-21.67%。

　　25Q1公司实现营业收入25.66亿元，同比+36.24%，环比-19.56%；实现归母净利润7.06亿元，同比+62.98%，环比-2.11%；实现扣非净利润6.13亿元，同比+44.24%，环比-15.10%。

　　逆变器出货高增，表现亮眼。2024年公司逆变器销售量为137.14万台，同比+53.73%，其中储能/组串/微型逆变器分别出货54.06/41.06/42.03万台，分别同比+32%/+99%/54%；逆变器业务实现收入55.56亿元，同比+25.44%；毛利率为47.81%，同比-3.53pct。24年初以来，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，新兴市场光储需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出；同时公司对欧洲市场持续进行投入，把握住了乌克兰灾后重建的户储需求。2024年，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，带动公司逆变器出货增长。展望2025年，新兴市场需求有望保持高增长，欧洲工商储需求旺盛、户储需求有望复苏，公司逆变器业务有望延续增长态势。

　　储能电池包增长强劲。2024年储能电池包销售量为46.48万台，同比+264.26%；实现收入24.51亿元，同比+177.19%；毛利率为41.30%，同比+7.43pct。公司储能电池包全面适配储能逆变器全系列产品，面向亚非拉的低压储能需求推出RW-F16低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出BOS-A高压机架式电池，并积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，2024年储能电池包增长强劲，2025年有望继续保持良好发展势头。

　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为150.75、192.98、243.60亿元，对应增速分别为34.5%、28.0%、26.2%；归母净利润分别为39.64、50.41、62.52亿元，对应增速分别为33.9%、27.2%、24.0%，以4月30日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为14X、11X、9X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。