2024年报及2025年一季报点评：业绩符合预期，期待CGM快速增长
三诺生物(300298)
投资要点
事件：公司近期发布2024年及2025年一季度财报，2024年全年，公司实现营业收入44.43亿元（+9.47%，同比，下同），实现归母净利润3.26亿元（+14.73%）。2024Q4单季度实现营业收入12.61亿元（+23.22%），实现归母净利润0.71亿元（+310.96%）。2025Q1单季度实现收入10.42亿元（+2.76%），归母净利润0.72亿元（-10.90%），业绩符合我们预期。
2024年国内外业务稳步推进。2024年，公司血糖监测系统实现收入33.21亿（+15.58%），糖尿病营养、护理等辅助产品实现收入2.62亿（-6.04%），血脂检测系统实现收入2.44亿（-4.97%），iPOCT监测系统实现收入1.86亿（+9.11%），糖化血红蛋白检测系统实现收入1.82亿（-7.31%），血压计实现收入1.23亿（+10.61%），经营品实现收入0.89亿（-23.49%）。海外方面，美国子公司PTS Diagnostics持续保持盈利态势，美国子公司Trividia逆势实现收入和市场份额双增长。2024年，公司CGM产品注册范围进一步扩大，新增新加坡、巴基斯坦、俄罗斯、沙特、阿联酋、阿尔及利亚、肯尼亚、埃塞俄比亚、秘鲁、智利获批注册证，公司第二代CGM产品国内上市，进一步丰富了公司糖尿病监测产品线的品类；公司CGM产品在原有的欧盟MDR认证中新增了2-17岁的适用人群，自此公司CGM产品在欧盟地区可覆盖2岁及以上人群进行糖尿病管理，进一步增强了公司CGM产品在认可欧盟MDR认证国家的市场竞争力；公司CGM产品完成美国的注册临床，并通过美国食品药品监督管理局（FDA）510(k)的受理审核，正式进入510(k)实质性审查阶段，公司有序推进美国FDA医疗器械注册的后续工作。
AI技术赋能，打造智能管理闭环。2024年，在全球医疗智能化转型的浪潮中，公司聚焦生物传感技术的创新，利用AI技术开始成熟的趋势，通过将重大慢病筛查和管理的临床和用户需求转化为科学问题，将科学问题进行深入研究进而实现技术突破，将技术突破转化为产品和服务应用，探索“生物传感+人工智能+医疗”新模式，实现“感知+评估+干预”的糖尿病智慧管理闭环。
2025Q1收入符合预期。2025Q1单季度实现收入10.42亿元（+2.76%），归母净利润0.72亿元（-10.90%）。25Q1实现销售毛利率48.69%，销售净利率7.81%。
盈利预测与投资评级：考虑到新产品推广费用增加，我们将2025-2026年公司归母净利润预期由5.24/6.22亿元，调整至4.27/5.34亿元，预期2027年为6.62亿元，对应当前市值的PE分别为27/22/18倍，考虑到公司年内CGM美国市场有望上市，维持“买入”评级。
风险提示：地缘政治风险，新产品市场推广或不及预期的风险等。
