2024年年报及2025年一季报点评：财务费用同比下降，有序推进“抽蓄+新能源”
长江电力(600900)
投资要点：
事件：近日公司披露2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收844.92亿元，同比增长8.12%；归母净利润324.96亿元，同比增长19.28%。2025Q1公司实现营收170.15亿元，同比增长8.68%；归母净利润51.81亿元，同比增长30.56%。
点评：
2024年公司发电量创历史新高。2024年，公司境内所属六座流域梯级电站发电量为2959.04亿千瓦时，创历史新高，公司克服汛期“丰枯急转”的影响，科学开展“六库联调”，梯级电站发电量同比增加196.41亿千瓦时，节水增发128.7亿千瓦时。
公司财务费用同比下降。公司持续发挥信用优势，利用融资工具和渠道，优化债务结构，降低资金成本。公司长期借款从2023年底的1866.90亿元下降至2025年3月底的1068.94亿元。2024年公司财务费用为111.31亿元，同比下降11.38%；2025Q1公司财务费用为24.81亿元，同比下降13.05%。
公司有序推进“抽蓄+新能源”。抽蓄方面，公司抽蓄管理中心、浙江天台电力生产筹建处成立，湖南攸县项目完成股改并开工建设；甘肃张掖项目取水获得行政许可，甘肃甘州10万千瓦光伏项目成功并网，公司首个“抽蓄+新能源”基地建设提速；全面受托运维长龙山抽蓄电站，管理运营抽蓄装机容量达210万千瓦。新能源方面，公司累计接管运维金下新能源基地25个场站、总装机容量超300万千瓦，云南侧首批23个光伏项目全部投产；公司开展金下新能源接入及输电方案研究，溪洛渡右岸电站开关站改造工作取得突破。
2025Q1发电量同比增加。2025Q1乌东德水库来水总量约167.05亿立方米，同比偏丰12.50%；三峡水库来水总量约555.19亿立方米，同比偏丰11.56%。2025Q1公司境内所属六座梯级电站总发电量约576.79亿千瓦时，同比增加9.35%。
投资建议：预计公司2025-2027年EPS分别为1.39元、1.44元、1.48元，对应PE分别为21倍、20倍、20倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：来水波动风险；经济发展不及预期；上网电价波动风险；安全生产风险等。
