负极出货同比高增，盈利能力企稳向好
中科电气(300035)
公司发布2024年年报和2025年一季报，归母净利润同比均实现显著增长；公司负极业务向好发展，海外市场有望逐步打开；维持买入评级。
支撑评级的要点
2024年归母净利润3.03亿元，同比增长626.56%：公司发布2024年年报，全年实现营收55.81亿元，同比增长13.72%；归母净利润3.03亿元同比增长626.56%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长269.37%。
2025Q1归母净利润1.34亿元，同比增长465.80%：公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营收15.98亿元，同比增长49.92%；归母净利润1.34亿元，同比增长465.80%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长285.41%。
负极业务放量，盈利能力提升：公司稳步推进一体化产能建设，抓住快充和储能类负极增量市场机遇，带动相关产品出货量显著上升。2024年公司负极材料出货量22.57万吨，同比增长55.66%；石墨负极业务实现营收50.11亿元，同比增长13.50%；毛利率19.94%，同比提升7.10个百分点。2024年公司获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，并成功开发韩国三星SDI等国际客户。此外，公司于摩洛哥规划一体化产能相关产能建成投产后海外市场有望进一步打开。
磁电装备协同负极发展，应用领域不断拓宽：公司磁电装备业务在磁力分选技术、电气自动化控制、数值模拟分析、工程化应用以及装备制造方面具备较强的技术和人才储备。磁电装备业务与锂电负极业务可协同开发出适用于锂电生产过程中的自动化电气控制设备、锂电材料除磁装备、立式高温反应釜、新一代全自动智能型石墨化炉等锂电专用设备，在为锂电负极生产装备提供优化升级的同时可扩展公司磁电装备业务的应用领域，切入锂电装备行业。
估值
结合公司年报和一季报，我们将公司2025-2027年的预测每股盈利调整至0.91/1.17/1.46元（原2025-2026年预测摊薄每股收益为0.81/1.02元），对应市盈率17.1/13.3/10.6倍；考虑到公司负极业务向好发展，海外市场有望逐步打开，维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格出现不利波动、新能源汽车产业政策不达预期、新能源汽车产品力不达预期、产业链需求不达预期，价格竞争超预期。
