公司事件点评报告：营收增速改善，资产质量平稳
中国银行(601988)
事件
中国银行发布2024年年报及25Q1季报，2024/25Q1实现营业收入6300.9/1649.3亿元，同比+1.2%/+2.6%；归母净利润2378.4/543.6亿元，同比+2.6%/-2.9%。25Q1不良率与年初持平在1.25%，拨备覆盖率环比下降2.6pct至198%。
投资要点
营收增速提升，盈利增速受所得税率影响回落
公司25Q1营收同比+2.6%，增速较24A提升1.4pct；归母净利润同比-2.9%，增速较24A放缓5.5pct，盈利增速放缓。主要归因：所得税率上升影响盈利增速，25Q1公司有效税率升至20%，同比上升3.5pct。
存贷增长稳健
25Q1总资产同比增长6.9%至36万亿元，增速较24A回落1.2pct。其中存款同比增长6.2%至25.6万亿元，贷款总额同比增长8.3%至22.6万亿元。从增量来看，一季度新增贷款1.01万亿元，较去年同期多增0.09万亿元。
息差环比回落，同比降幅收窄
25Q1公司息差环比下降11bp至1.29%，主要源于资产端收益率的降幅大于负债端成本改善幅度。资负两端来看：25Q1算资产收益率环比下降0.3pct至3.1%，受到贷款利率行业性下行，LPR重定价影响。25Q1估算负债成本率环比下降0.2pct至1.9%。
中收增速转正，非息收入亮眼
25Q1非息收入同比+18.9%（较24A上升3pct），中收同比+2.1%，较2024年上升5pct；其他非息收入同比+37.3%，较2024年上升2.3pct，其中汇兑净损益同比+668.5%。25Q1本收入比同比+0.8pct至26.2%。
资产质量维持平稳
25Q1不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.25%、198%，环比0bp、-2.6pct，资产质量维持平稳。公司一季度末核心一级资本充足率11.82%，一级资本充足率13.8%，资本充足率17.98%。
盈利预测
预测公司2025-2027年归母净利润分别为2404、2453、2477亿元，EPS分别为0.82、0.83、0.84元，当前股价对应PB分别为0.64、0.58、0.53倍，给予“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济环境波动、息差压力上升、不良加速暴露。
