一季度营收高增，漂浮式海风打开增长空间

　　亚星锚链(601890)

　　事件：公司2024年实现营业收入19.89亿元，同比+2.98%，归母净利润2.82亿元，同比+19%；实现扣非归母净利润2.37亿元，同比+17%。2025Q1公司实现营业收入5.88亿元，同比+31%；归母净利润0.52亿元，同比-23%；实现扣非归母净利润0.60亿元，同比+36%。

　　点评：

　　充分受益船舶行情高景气，一季度营收增长迅速。2024年，公司承接订单18.53万吨，其中船用锚链及附件订单16.18万吨，系泊链订单2.35万吨。我们认为公司在系泊链领域优势明显，未来随着海上风电发展，业绩逐步释放。

　　一季度毛利率同比有所提升。2025Q1公司毛利率为27.99%，同比有所提升。费用率方面，2025Q1销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为3.52%/5.61%/4.79%，整体费用率控制较为良好。我们认为，未来随着公司规模效应的提升，盈利能力有望提升。

　　盈利预测：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.10/3.71/4.33亿元，同比+10%、+20%、+17%。截止5月8日市值对应25、26年PE估值分别是29/24倍。

　　风险因素：竞价加剧风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险等。