公司换帅董事长另有重任、公司重点战略地位不变，自上而下持续重点支持

　　小商品城(600415)

　　投资要点

　　事件：6月27日公司公告，董事会于近日收到王栋先生提交的书面辞职报告，因组织上工作安排的原因，王栋先生辞去公司董事长、董事、董事会战略与ESG委员会主任委员职务。辞职后，王栋先生将不再担任公司任何职务。

　　公司前董事长或另有重任，新任董事长或为商城集团出身，延续“懂市场、善经营”的管理基因：根据证券时报报道：本次职务调整系组织安排，王栋将调任义乌市商务局局长，完成从企业经营一线到政府治理中枢的角色转换。目前，义乌市委市政府已推荐义乌国有资本运营有限公司董事长陈德占先生，作为小商品城董事长候选人。陈德占先生曾在商城集团工作十年，在任职义乌国资运营公司董事长期间，充分发挥国企逆周期调节作用，推动国企优质资源向优质公司集聚。我们看好人员组织人员安排之后，义乌国贸改革持续加速推进，和小商品城延续高速增长的大趋势。

　　公司控股股东完成增持计划：控股股东商城控股基于对公司未来发展前景的信心和长期投资价值的认可，计划在4月9日起12个月内增持人民币5-10亿元。至6月27日累计进行10亿元增持，完成了增持计划。其中6月19日至27日之间增持金额约7亿元。

　　义乌市场1-5月份延续高景气度：根据公司投资者互动回复，1-5月，义乌市进出口总额达3,271.3亿元，同比增长23.7%；其中出口2,893.1亿元，增长23.7%；进口378.2亿元，增长23.9%；来义外商超25万人次，增长18.6%。1-5月小商品城实现成交额1,267.5亿元，同比增长12.5%。5月义乌的进出口增速相比1-4月提速，市场景气度较高。

　　新市场招商持续推进，玩具、美护市场开始招商：公司全球数贸中心（市场板块）玩具、美护市场已开启招商，报名时间为6月29日至7月6日。玩具市场涉及惊喜玩具（盲盒等）、解压玩具、科技玩具（3D打印等）、二次元文化和IP衍生玩具等；护肤及医美市场涉及护肤美容彩妆、香水香氛情趣用品、医美（含特、械字号）等。商位预计10月21日开业，租金基准价为2000元/平米/年，平台服务费为8000元/间/年。

　　盈利预测与投资评级：我们认为公司更换董事长并不会影响义乌和小商品城作为非美出口枢纽的重要战略地位，未来义乌的国贸改革和小商品城业务转型升级将持续推进。我们维持公司2025-27年的归母净利润预测为42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应6月27日收盘价估值为25/19/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：人员任命尚有不确定性，新市场招商结果具备不确定性等