系列点评二十四：6月：魏牌增势强劲出口环比高增

　　长城汽车(601633)

　　事件:公司2025年7月1日发布2025年6月产销快报：批发销量11.1万辆，同比+12.9%，环比+8.3%；1-6月累计批发57.0万辆，同比+1.8%。其中，1）哈弗6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%；1-6月累计批发32.1万辆，同比+7.2%。2）魏牌1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%；1-6月累计批发3.4万辆，同比+73.6%。3）皮卡1.3万辆，同比-13.4%，环比-14.8%；1-6月累计批发9.6万辆，同比+4.7%。4）欧拉0.3万辆，同比-45.6%，环比+67.4%；1-6月累计批发1.4万辆，同比-56.2%。5）坦克2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%；1-6月累计批发10.4万辆，同比-10.7%。

　　坦克销量稳健魏牌增势强劲。坦克6月批发销售2.2万辆，同比-17.2%，环比+3.2%。魏牌6月批发销售1.0万辆，同比+247.0%，环比+65.5%。坦克Hi4车队获环塔赛事冠军，成绩验证Hi4技术可信度，数据反哺量产车型优化。魏牌将于2025Q3起陆续推出全新SUV和插混轿车，其中一款全新SUV将搭载VLA大模型；新车预计搭载全动力智能超级平台，配备6C倍率电池组，基于800V架构纯电续航高达400km。我们认为，魏牌新车投放节奏紧凑，智能化领域升级赋能新车新产品力，打造“科技豪华”标签，或带动魏牌销量实现新跃升。

　　哈弗品牌持续热销改款+新车密集布局。哈弗6月批发销售6.2万辆，同比+30.7%，环比+8.2%。哈弗二代大狗Hi4版中期改款车型预计7月上市，新车搭载由1.5T发动机组成的第二代Hi4插电混动四驱系统。全新旗舰车型猛龙PLUS预计2025H2推出，定位20-25万元中大型五座SUV，搭载第二代Hi4技术以及先进辅助驾驶系统，强调兼顾豪华配置和性能升级。我们认为，改款和新车布局丰富、优化产品矩阵，强化硬派越野定位，有望进一步拉动整体销量。

　　海外销量同比延续增长全球化积极推进。6月，公司海外批发销量为4.0万辆，同比+5.2%，环比+16.0%；1-6月海外批发销量为19.8万辆，同比-1.9%。长城山海炮将在泰国、墨西哥等国家上市；哈弗H9、哈弗H5和坦克SUV旗下产品将重点开拓中东、非洲和拉美市场；巴西工厂经升级改造，将于2025年投产。我们认为，长城汽车完善全球化全动力产品矩阵，深度契合本土化驾驶场景需求，伴随本地化产能释放，海外体系力优势将进一步凸显，出海战略加速跃升。

　　投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,267.8/2,617.0/2,962.5亿元，归母净利润为140.9/163.0/182.4亿元，对应2025年7月1日收盘价21.43元/股，PE为13/11/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。