苏泊尔2025Q2预告点评：经营韧性彰显

　　苏泊尔(002032)

　　主要观点：

　　公司发布2025Q2预告：

　　Q2：收入56.9亿（同比+1.9%），归母净利润4.4亿（同比-5.9%），扣非归母净利润4.2亿（同比-8.2%）；

　　H1：收入114.8亿（同比+4.7%），归母净利润9.4亿（同比-0.1%），扣非归母净利润9.1亿（同比-1.6%）

　　Q2利润下滑主因出口业务综合影响+投资收益下降。

　　收入分析：

　　内销：预计Q2收入同比高个位数增长，相较Q1低个位数增长已有边际提速，主因国补拉动下景气抬升，参考奥维厨小零售额Q1/Q2各+2.5/+17.3%；

　　外销：预计Q2下滑，相较Q1同比双位数增长降速较多，主因Q1提前出货，Q2面临关税和高基数压力。

　　盈利分析：

　　Q2归母/扣非净利率各-0.6/-0.8pct，外部压力下仍保持韧性，预计其中：

　　1）毛利率或有下滑，其中内销核心品类结构优化下，毛利率保持稳健；外销面临关税和销量压力，预计毛利率低于约定的18%；2）费用率严控，主要资源投向优势品类、持续提高营销效率；3）另投资收益因利率走低而有所下降。

　　投资建议：

　　我们的观点：

　　内销行业竞争+外销关税扰动的双重压力下，公司业绩稳健彰显韧性。展望H2：内销国补延续+创新驱动战略，公司有望持续跑赢行业；外销对美敞口较小且炊具已越南出货，全年SEB关联交易指引维持+5%。

　　盈利预测：我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入236.3/248.0/259.1亿元(前值238.6/252.0/264.9亿元)，同比+5.4%/+5.0%/+4.5%，归母净利润22.9/24.4/25.8亿元（前值24.2/25.7/27.3亿元），同比+2.1%/+6.6%/+5.7%；对应PE18.7/17.5/16.6X，若分红率参考历史100%则股息率超5%，稳健高分红标的，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　行业景气度波动，原材料成本波动，SEB订单不及预期，关税政策变化