2025年中报业绩点评：中报业绩高增，毛利率持续提升

　　怡合达(301029)

　　核心观点

　　事件：公司发布2025年中报业绩。2025年上半年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长18.70%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%；实现扣非归母净利润2.76亿元，同比增长25.45%。

　　新能源及汽车表现亮眼，中报业绩延续增长。公司产品广泛应用于3C、新能源锂电、汽车、光伏、工业机器人、半导体、医疗等下游行业。随着下游需求复苏，今年以来新能源、汽车等行业需求保持景气，上半年公司业绩保持快速增长态势。Q2单季度公司收入8.41亿元，同比+21.79%；归母净利率1.60亿元，同比+26.50%。分行业来看，25H1新能源行业收入3.21亿元，同比+53.17%，占比21.98%；汽车行业收入1.75亿元，同比+53.25%，占比11.96%；3C和手机行业收入3.52亿元，同比下降4.12%，占比24.12%。

　　费用率基本持平，毛利率持续提升。25H1公司盈利能力进一步修复，综合毛利率39.10%，同比+3.46pct；其中单二季度毛利率39.83%，同比+3.72pct，环比+1.73pct。分行业看，3C及手机/新能源/汽车行业毛利率分别为40.48%/33.85%/37.12%，同比分别+4.95pct/+7.53pct/-3.31pct。25H1公司销售净利率19.28%，同比+1.19pct；单二季度净利率19.02%，同比+0.71pct，环比-0.63pct。25H1公司期间费用率基本持平，销售/管理/财务/研发费用率为4.98%/7.67%/-0.72%/4.04%，同比-0.50pct/+0.13pct/+1.29pct/-0.66pct，费用管控良好。

　　一站式服务能力不断深化，全球布局加速推进。我国制造业转型升级趋势下，自动化零部件市场空间广阔。公司持续深入打造“FA+FB+FX”一站式服务能力，为客户提供从FA（非核心标准件）到FB（非标零部件）再到FX（品牌核心件）的全BOM表产品一站式采购平台，并在标准设定与产品开发、供应链管理、平台化运营和本地化服务等方面构建起核心竞争力和较高壁垒，市场地位领先。借助中国优势制造业出海机遇，公司积极布局全球市场，目前业务已覆盖亚洲、北美洲、欧洲、南美洲、大洋洲等全球30多个国家和地区。

　　投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润5.21亿元、6.28亿元、7.48亿元，对应EPS为0.82、0.99、1.18元，对应PE为33倍、27倍、23倍，维持推荐评级。

　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。