2025年半年报点评：锦纶主业短期承压，尼龙66与再生业务启长期空间

　　华鼎股份(601113)

　　事件：2025年8月19日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收24.11亿元，同比降低45.76%；实现归母净利润1.53亿元，同比降低6.14%；实现扣非后归母净利润1.45亿元，同比降低4.68%。其中2025Q2，公司实现营收12.55亿元，同比降低46.85%；实现归母净利润0.58亿元，同比降低29.07%，环比降低38.27%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比降低29.16%，环比降低36.22%。

　　锦纶6长丝短期承压，量价出现温和回调。据公司主要经营数据公告，2025年上半年，公司锦纶6长丝产、销量分别为14.86万吨（同比+2.27%）、13.80万吨（同比-3.36%），平均售价为1.71万元/吨（同比-14.59%），主要原材料锦纶切片采购均价为1.03万元/吨（同比-23.61%）。其中2025Q2，公司锦纶6长丝产、销量分别为7.93万吨（同比+0.81%，环比+14.43%）、7.60万吨（同比-3.62%，环比+22.72%），平均售价为1.59万元/吨（同比-19.94%，环比-12.91%），主要原材料锦纶切片采购均价为0.96万元/吨（同比-28.34%，环比-12.69%）。

　　短期调整难改长期向好，66及再生领域建设或拓长期空间。（1）积极建设产能，夯实主业竞争实力。截至2025半年报发布日，公司主要在建项目主要包含“年产6.5万吨高品质差别化PA6长丝项目”、“年产6万吨高品质锦纶PA66长丝项目”、“20万吨PA6功能性锦纶长丝项目”，伴随以上项目的陆续建成投产，有助于进一步提升公司在中高端民用长丝领域的市场竞争力和市场份额，把握行业发展机遇。（2）重视投入研发，布局差异化新产品。除锦纶6长丝产品外，公司产品同样涵盖锦纶66、绿色环保纤维、差别化纤维、功能纤维、空气包覆纤维、太空纤维等六大系列产品；同时，公司设立研究院和产品决策委员会，专注于功能型产品的开发（如抗污、抗阻燃、超弹力等），还将导入IPD（集成产品开发）体系，提升研发效率和市场效应能力，同时通过与中科院等科研机构的合作，加速技术成果的转化和应用。我们认为，伴随公司在锦纶主业市场份额及差异化定位的不断落地，未来公司竞争实力有望逐步凸显，业绩实力有望迈向崭新台阶。

　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.88、4.58、4.94亿元，8月19日收盘价对应PE分别为11X、10X、9X。公司系锦纶纤维行业的龙头公司，未来受益于行业高景气+公司产能扩张，业绩有望快速增长。我们看好公司未来发展空间，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、项目实施不及预期的风险。