公司信息更新报告：2025H1营收利润承压，流感用药获批丰富管线布局
济川药业(600566)
营收利润承压，看好长期需求改善带来的恢复增长，维持“买入”评级公司2025H1实现营收27.49亿元（同比-31.87%，下文皆为同比口径）；归母净利润7.24亿元（-45.87%）；扣非归母净利润6.21亿元（-47.43%）。2025Q2实现营收12.23亿元（-25.03%）；归母净利润2.84亿元（-42.39%）；扣非归母净利润2.28亿元（-49.70%）。盈利能力方面，2025H1毛利率为75.68%（-3.89pct），净利率为26.39%（-6.86pct）。费用方面，2025H1销售费用率为35.54%（-4.37pct）；管理费用率为7.63%（+2.93pct）；研发费用率为6.91%（+1.75pct）；财务费用率为-2.03%（+2.39pct）。考虑到公司产品销售受终端市场需求变化、医药集采等因素影响，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.86/17.90/20.00亿元（原预计为20.52/22.83/25.34亿元），EPS为1.72/1.94/2.17元，当前股价对应PE为16.0/14.2/12.7倍，我们看好公司研发布局带来的长期竞争力以及潜在需求改善带来的恢复增长，维持“买入”评级。
深化市场优势，建设将产品快速推向市场的能力
公司采用专业化学术推广为主、渠道分销为辅的销售模式，不断深化学术平台的搭建，形成了独特的市场优势。公司成立了学术推广部门，学术活动覆盖全国30个省、自治区、直辖市，以实现药品研发、临床治疗和诊断方面的多层面合作。公司的目前销售终端包括医院、OTC药店、基层医疗机构等，覆盖广、专业性强的学术网络大大提升了公司将产品迅速推向市场的能力。
合作产品玛硒洛沙韦片获批，丰富流感用药布局
2025年7月，公司与征祥医药合作开发的玛硒洛沙韦片获批上市。玛硒洛沙韦片作为1类新药，是新一代聚合酶酸性蛋白（PA）核酸内切酶抑制剂，具有广谱抗流感病毒的特性。本次获批的适应症为用于既往健康的成人单纯性甲型和乙型流感患者的治疗，不包括存在流感相关并发症高风险的患者。此次合作产品的获批，有利于丰富公司产品管线，长期有望借助公司的销售体系赋能业绩增长。
风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期，产品集采风险等。
