业绩小幅承压，全球化布局持续推进
赛轮轮胎(601058)
事件
2025年8月25日公司发布了2025年半年报，2025年上半年公司实现营业总收入176亿元，同比增长16%，归母净利润为18.3亿元，同比下滑15%；其中2季度单季度实现营业收入92亿元，同比增长17%，环比增长9%，归母净利润7.9亿元，同比下滑29%，环比下滑24%。
经营分析
轮胎产销量继续增长，关税影响下业绩有所承压。2025年上半年公司轮胎产量为4060万条，同比增长15%；轮胎销量为3914万条，同比增长13%。2025年2季度公司轮胎产量为2072万条，同比增长14%，环比增长4%，销量为1977万条，同比增长10%，环比增长2%，实现收入同比增长16.5%；受产品结构变化等因素影响，轮胎销售均价同比增长5.85%，环比增长6.77%；成本方面2季度公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比增长0.82%，环比下降4.64%。由于今年上半年美国在全球范围内扩大关税征收范围，短期关税较难完全传导给下游，因而公司2季度利润有所承压。
继续坚定全球化布局战略，新增海外埃及和国内沈阳项目。在当前国际贸易壁垒全面升级的背景下，除了美国扩大关税征收范围以外，部分地区也陆续对原产自我国和越南的轮胎发起反倾销调查。为防范贸易风险，公司坚持全球化战略，今年8月公布了海外埃及和国内沈阳的新项目。埃及基地规划了300万条半钢胎和60万条全钢胎，项目投资总额2.9亿美元，规划建设18个月，预计达产后实现1.9亿美元营业收入和3477万美元净利润；沈阳基地规划了330万条全钢胎和2万吨非公路轮胎，项目总投资17亿元，其中一期（200万全钢胎）建设期9个月，二期（130万条全钢胎及2万吨非公路轮胎）建设期9个月，预计达产后可实现33亿元营业收入和2.3亿元净利润。
盈利预测、估值与评级
公司为国内轮胎龙头，随着全球在建产能陆续投放，看好公司市占率进一步提升。考虑到美国加征关税对业绩存在一定冲击，我们下调公司2025-2027年归母净利润分别为37.96亿元、44.34亿元、50.21亿元（相比预测前值下调幅度分别为16%、10%、6%），对应PE估值分别为11.76/10.07/8.89倍，维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动；新产能释放低于预期；国际贸易摩擦；“液体黄金”轮胎推广不及预期；海运价格大幅波动；汇率大幅波动等
