三大业务板块均衡发展，AI驱动创新周期
立讯精密(002475)
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事件
2025年8月26日，立讯精密公告2025年半年度报告及2025年三季度业绩预告。公司上半年实现营业收入1245.03亿元，同比增长20.18%，归母净利润66.44亿元，同比增长23.13%，扣非归母净利润55.99亿元，同比增长12.90%。对应2Q25单季度营业收入627.15亿元，同比增长22.51%，环比增长1.50%，单季度归母净利润36.01亿元，同比增长23.09%，环比增长18.30%，单季度扣非归母净利润31.90亿元，同比增长14.90%，环比增长32.40%。预计3Q25单季度归母净利润42.46-46.99亿元，同比增长15.41%-27.74%，单季度扣非归母净利润35.96-42.99亿元，同比增长13.86%-36.15%。
三大业务板块均衡发展，构筑稳固且富有弹性的业务生态
公司消费电子业务，1H25收入977.99亿元，同比增长14.32%。消费电子行业正式迈入由AI驱动的全新创新周期，AI PC、AI手机、智能声学、智能穿戴等终端产品的加速普及，以及空间计算设备体验的持续优化，共同激发了新一轮市场热潮。公司消费电子业务表现稳健，不仅成功导入多个新产品项目，更在多个前沿产品领域，如AR/VR、消费级3D打印、机器人等新兴领域持续与客户加深合作。
公司通讯互联产品及精密组件业务，1H25收入110.98亿元，同比增长48.65%。人工智能应用的爆发式增长，持续驱动全球数据中心建设与网络架构的代际升级，AI算力需求从训练向推理侧加速扩散，推动了数据中心高速互联需求激增，224G铜缆连接、800G光模块已进入规模化部署阶段，448G铜缆连接、1.6T光模块乃至更高速率的高速互联技术演进路径亦愈发清晰。同时，随着新一代AI算力服务器功耗的急剧攀升，使得散热成为制约算力集群性能释放的核心瓶颈，液冷解决方案已从前瞻布局转向规模化商用阶段。公司精准把握AI算力基础设施建设的历史性机遇，凭借在数据中心领域的深厚技术底蕴，为客户提供从高速铜缆连接（DAC/ACC等）、高速背板连接器到高速光模块、再到服务器电源及热管理系统的“铜、光、电、热”一体化解决方案。当前，公司在全球头部云服务商及AI服务器客户中的份额持续提升，多款高速率、高附加值产品已实现批量交付。
公司汽车互联产品及精密组件业务，1H25收入86.58亿元，同比增长82.07%。公司汽车业务依托长期积累的精密制造、快速迭代、供应链管理与质量控制等能力，成功实现了技术与业务的跨界赋能，聚焦整车“血管与神经”系统、智能座舱及驾驶辅助系统、智能底盘系统、动力总成系统等核心领域，形成了从汽车关键零组件到功能模块再到系统集成的垂直整合能力。公司的汽车Tier1业务持续获得国内外多家主流车企的新项目定点，产品线不断丰富，客户群持续扩大。公司汽车业务正处在高速发展的爬坡期，其广阔的市场空间与强劲的增长势头，正为公司开启第二成长曲线奠定坚实基础，是公司实现长期可持续发展的关键动能。
投资建议
我们预计2025-2027年归母净利润为170、213、249亿元，对应EPS为2.34、2.94、3.43元/股，对应2025年8月26日收盘价PE为18.3、14.6、12.5倍。维持“买入”评级。
风险提示
市场需求不及预期；市场竞争超预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。
