系列点评七：2025Q2业绩符合预期 全球化+机器人齐驱

　　爱柯迪(600933)

　　事件概述。公司披露2025半年度报告，2025H1营收为34.5亿元，同比+6.2%，归母净利5.7亿元，同比+27.4%；公司2025Q2营收17.8亿元，同比+11.0%，环比+1.3%；归母净利润3.2亿元，同比+44.9%，环比+22.7%。

　　2025Q2业绩符合预期毛利率持续回暖。1）营收端：公司2025Q2实现营业收入17.8亿元，同比+11.0%，环比+1.3%，同环比增长主要原因为乘用车市场季节性回暖及新订单逐步释放。2）利润端：公司2025Q2毛利率为29.7%，同比+2.1pcts，环比+1.0pcts，同环比提升原因为铝锭价格微降（2025Q2铝锭价格同比-1.7%，环比-1.2%）及规模效应。公司2025Q2归母净利3.2亿元，同比+44.9%，环比+22.7%，主要原因为毛利率回暖+汇兑收益增厚业绩。3）费用端：公司2025Q2销售/管理/研发/财务费用率为0.6%/6.5%/4.8%/-4.2%同比-0.4/+0.8/-0.9/-4.8pcts，环比+0.0/+0.5/-0.3/-3.8pcts。根据《第六期限制性股票激励计划》，公司2025年营收目标不低于71亿元，2025H1营收达成率为48.6%。

　　前瞻布局机器人业务内生+外延加速成长。公司积极布局机器人领域，内生层面：设立全资子公司瞬动机器人技术（宁波）有限公司，聘任机器人领域技术与创业经验丰富的张恂杰先生为副总经理，加速布局人形机器人、外骨骼机器人相关业务；外延层面：公司拟通过发行股份+募资方式收购卓尔博71%股权，交易对价总额为11.2亿元，其中计划发行4,193万股（占发行后爱柯迪总股本比例4.27%）支付6.2亿元，同时计划向不超过35名特定投资者募资不超过5.2亿元支付剩余款项。通过并购，公司有望发挥其在精密制造领域的优势，赋能卓尔博，加速机器人领域的技术创新和市场拓展。卓尔博2024年营业收入为10.5亿元，归母净利润为1.5亿元，净利率为14.6%。公司与卓尔博签订《盈利预测补偿协议》，2025-2027年净利润目标分别为1.4/1.6/1.7亿元。

　　推出股权激励方案保障公司长远发展。根据公司《第六期限制性股票激励计划》：拟授予限制性股票803.2万份，占公司股本总额0.8%；授予价格7.15元/股；首次授予对象857人。公司层面业绩预设最高指标为：以2023年为基数，要求2025/2026年营收增速≥19.2%/25.9%（即营收≥71/75亿元）。公司此举有助于吸引优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。

　　投资建议：公司全球化布局、订单释放有望驱动主业拾级而上，设立瞬动机器人+收购卓尔博加速机器人业务，打开成长空间。看好公司主业拐点+机器人布局，不考虑卓尔博并表，预计2025-2027年营收82.6/101.6/118.4亿元，归母净利12.1/14.9/17.9亿元，EPS为1.22/1.51/1.82元。对应2025年8月29日19.67元/股收盘价，PE分别16/13/11倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：乘用车销量不及预期；机器人业务进展不及预期；汇率波动等。