系列点评二十八：8月：坦克销量亮眼 海外销量走强

　　长城汽车(601633)

　　事件:公司2025年9月1日发布2025年8月产销快报：批发销量11.6万辆，同比+22.3%，环比+10.7%；1-8月累计批发79.0万辆，同比+5.9%。其中，1）哈弗6.9万辆，同比+22.7%，环比+22.6%；1-8月累计批发44.7万辆，同比+9.2%。2）魏牌0.8万辆，同比+167.5%，环比-20.1%；1-8月累计批发5.3万辆，同比+105.1%。3）皮卡1.3万辆，同比-2.9%，环比-3.3%；1-8月累计批发12.3万辆，同比+4.8%。4）欧拉0.5万辆，同比+1.4%，环比+21.5%；1-8月累计批发2.3万辆，同比-43.8%。5）坦克2.0万辆，同比+22.5%，环比+0.0%；1-8月累计批发14.4万辆，同比-4.9%。

　　坦克销量亮眼新车表现良好。坦克8月批发销售2.0万辆，同比+22.5%，环比+0.0%。全新坦克500Hi4-T/Hi4-Z于8月27日正式上市，定价33.5-37.5万元，上市2小时大定超过1.2万辆。全新坦克500搭载禾赛ATX超高清激光雷达，配备高级驾驶辅助系统，Hi4作为重点技术路线旨在提升越野性能与能效。魏牌方面，魏牌全新旗舰SUV或成为“全动力智能超级平台”首款搭载车型，新平台基于SOA架构实现整车智能体（ASL），搭载行业领先VLA大模型，智能化颠覆下提振品牌高端化形象，有望助力销量攀升。

　　哈弗品牌持续热销新车+品牌激活销量。哈弗8月批发销售6.9万辆，同比+22.7%，环比+22.6%。新车方面，在成都车展上哈弗预售哈弗大狗PLUS。此次共推出5款配置车型，预售价区间为13.58至18.38万元，换新价区间为11.28至16.08万元。在上市后24小时，预售订单超过1万。预售表现验证品牌泛越野市场影响力，精准填补城市SUV与硬派越野间空白。我们认为，哈弗新车布局持续发力，硬派越野+轻越野双赛道释放品牌势能，驱动销量增长。

　　海外销量持续向上海外产能稳步推进。8月，公司海外批发销量为4.5万辆，同比+11.6%，环比+9.9%；1-8月海外批发销量为28.4万辆，同比+1.3%。巴西工厂于8月SOP，进一步辐射拉美。我们认为，长城汽车伴随巴西本地化推进，出海销量有望稳步提升。

　　投资建议：公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，高端智能化路线愈发清晰。我们预计2025-2027年营业收入为2,405.8/2,910.9/3,347.5亿元，归母净利润为132.5/201.8/233.0亿元，对应2025年9月1日收盘价26.08元/股，PE为17/11/10倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：车市下行风险；WEY、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期及欧盟关税相关风险。