上半年净利润增长110%，玻璃非球面与晶圆业务持续成长
蓝特光学(688127)
核心观点
上半年营业收入同比增长52.5%，归母净利润同比增长110.3%。公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入5.77亿元(YoY52.54%)，主要由于公司对下游消费电子、汽车智能驾驶、光通讯等领域的需求保持积极发掘，主要产品光学棱镜、玻璃晶圆、玻璃非球面透镜业务规模均有提升；归母净利润1.03亿元(YoY110.27%)，扣非归母净利润0.98亿元(YoY108.60%)，毛利率35.98%(YoY4.38pct)。
第二季度营业收入同比增长52.2%，归母净利润同比增长191.0%。公司2Q25实现营业收入3.21亿元(YoY52.23%，QoQ25.63%)，归母净利润0.58亿元(YoY191.00%，QoQ26.91%)，扣非归母净利润0.57亿元(YoY177.78%，QoQ39.78%)，毛利率36.96%(YoY7.82pct，QoQ2.21pct)。
光学棱镜业务持续扩张，与多方大客户合作关系逐步深化。上半年由于应用于智能手机潜望式摄像头模组的微棱镜产品终端需求进一步扩张，形成了业绩增量。公司继续跟进客户新机型的升级需求，叠加2024年已推出机型持续销售，预计今年市场总需求仍将保持增长。2024年以来，公司在棱镜-平面加工工艺领域追加投入，相关三角棱镜产品的手机应用已形成初步产出。
玻璃非球面透镜业务稳步增长，产能潜力有望逐步释放。上半年受益于下游车载电子、光通讯、智能手机、手持影像创作设备多品类应用市场空间的扩张，公司玻璃非球面透镜业务所面向的光通讯、VLOG相机、手机摄影等领域的需求均迎来了显著增长，销售规模获得提升。在产能扩张上，公司结合下游需求稳步推进，同时优先保障核心设备的战略性储备；伴随着新设备、新员工的逐步导入，公司的产能潜力将会得到有序释放。
玻璃晶圆业务稳健发展，与多家AR光波导厂商广泛合作。伴随着下游需求随着前沿技术应用持续扩张，玻璃晶圆业务实现了稳健发展。在开发多种材质的晶圆产品过程中，公司与全球领先的半导体供应商、光学材料供应商在AR应用上实现了深度的战略协作，与国内外多家光波导厂商达成了广泛的合作关系，目前已推出可导入衍射光波导全彩量产方案的玻璃晶圆产品。
投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在光学行业的竞争优势，看好玻璃非球面透镜持续增长及AR眼镜快速发展对玻璃晶圆需求扩张，预计2025-2027年营业收入14.90/19.02/24.23亿元(前值14.56/18.06/22.50亿元)，归母净利润3.56/4.70/5.75亿元(前值3.45/4.49/5.68亿元)，当前股价对应PE分别为39.1/29.7/24.2，维持“优于大市”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品进展不及预期；市场竞争的风险等。
