上半年业绩强劲，无极自主品牌加速推进，通机业务产品矩阵愈加丰富
隆鑫通用(603766)
投资要点
事件：公司披露2025年半年报。
上半年业绩略超预期。2025H1，公司实现营收97.52亿元，同比+27.21%；实现归母净利润10.74亿元，同比+82.26%；实现扣非归母净利润10.35亿元，同比+82.77%。上半年业绩落于此前业绩预告的中值偏上。
2025Q2，公司实现营收51.06亿元，同比+16.83%，环比+9.89%；实现归母净利润5.67亿元，同比+70.99%，环比+11.93%；实现扣非归母净利润5.52亿元，同比+72.58%，环比+14.11%。
分业务来看：2025H1，公司摩托车产品营收58.35亿元，同比+21.45%，其中无极系列产品营收19.80亿元，同比+30.23%；通用机械产品营收18.44亿元，同比+56.38%，其中家用发电机产品营收同比+142.01%。
费用率控制情况较好，盈利能力进一步提升。2025H1，公司毛利率18.94%，同比+0.26pcts；净利率10.95%，同比+3.41pcts；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/2.47%/1.97%/-0.72%，同比分别-0.86/-1.42/-1.24/+0.33pcts，合计同比-3.19pcts。
自主品牌推广建设力度加强，重视产品研发、渠道搭建、品牌价值。公司秉承“低碳动力、智慧产品领先品牌”的品牌愿景，大力推进自主品牌的推广建设，打造形成差异化定位的两大自主品牌-无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车。公司加强渠道建设以及品牌价值提升，建立和完善了终端分销体系以及线下服务体系，销售网络覆盖五大洲90多个国家和地区，经销商数量超过2000家。公司积极拓展全球销售渠道，无极国内销售网点共1053个，主要分布在北京、陕西、江浙、西南等娱乐摩托车车型容量较大市场；海外建成销售网点1292个，其中，欧洲地区957个。
近年来，公司聚焦园林机械产品，打造通机业务第二增长曲线。
公司持续加大园林机械产品研发投入，不断完善产品矩阵。全新零转角割草车已完成样机设计，进入研发关键阶段。智能割草机器人产品已进入产品开发最终阶段，第三季度进入最终测试，预计将于年内上市。
盈利预测与估值
我们预测2025-2027年，公司实现营收208.14/233.41/260.84亿元，同比分别增加23.73%/12.14%/11.75%；预计实现归母净利润18.25/22.05/25.68亿元，同比分别增加62.75%/20.86%/16.43%;对应PE估值倍数分别为13.82/11.43/9.82倍，维持“买入”评级。
风险提示：
国内外政策变化风险；市场竞争加剧风险；新股东整合进度不及预期风险；新产品研发不及预期风险。
