公司信息更新报告：Q3业绩环比基本稳定，看好公司未来长期成长
万华化学(600309)
公司Q3业绩环比基本稳定，看好公司未来长期成长，维持“买入”评级2025Q1-Q3，公司实现营收1,442.26亿元，同比-2.29%，实现归母净利润91.57亿元，同比-17.45%。其中，2025Q3单季度，公司实现营收533.24亿元，同比+5.52%，环比+11.48%；实现归母净利润30.35亿元，同比+3.96%，环比-0.20%。我们看好公司中长期内成长属性延续，结合公司产品价差和业绩情况，我们下调2025-2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为125.91（-9.66）、161.49（-12.39）、181.24（-23.12）亿元，对应EPS分别为4.02（-0.31）、5.16（-0.39）、5.79（-0.74）元/股，当前股价对应PE分别为15.5、12.1、10.8倍。我们认为，公司作为化工龙头企业，有望率先受益于化工板块供给侧改善的景气修复行情，未来新项目投产及产品盈利改善将带动公司业绩增长，维持“买入”评级。
Q3公司聚氨酯板块销量同比延续增长，石化板块价格重心同比下移
2025Q3，公司聚氨酯、石化、精细化学品及新材料系列的销量分别为155、175、65万吨，同比+9.93%、+32.58%、+30.00%。2025Q3，聚氨酯系列产品整体价格呈现震荡趋势，纯MDI、聚合MDI、TDI、软泡聚醚市场均价分别为18,300、15,200、14,700、8,000元/吨左右；石化系列产品同比价格重心整体下移；主要原料纯苯、煤炭、丙烷、丁烷价格分别同比-30.05%、-20.61%、-9.12%、-11.96%，未来公司主要产品价格价差有望修复。
公司多套新装置顺利投产，看好公司向全球化工巨头持续迈进
2025年前三季度，公司多套新装置顺利投产，各业务板块继续深耕全球市场，不断拓展市场空间和下游应用场景。2025H1，公司MS装置一次性开车成功；叔丁胺产业化成功；砜聚合物已产出合格品；生物基1,3-丁二醇成功导入化妆品客户；电池材料持续加大研发投入，多项技术取得阶段性突破，第四代磷酸铁锂完成量产供应，五代完成定型首发；开发多个高附加值POE、聚烯烃、尼龙12、改性材料新品，助力新业务能力提升，有望引领公司长期成长。
风险提示：产能投放不及预期、下游需求放缓、产品价格大幅下滑。
