受益于储能市场高增，公司1-3Q业绩保持大幅增长，建议“买进”
阳光电源(300274)
结论与建议：
公司发布2025年三季报，实现营收664亿元，YOY+33%，实现净利润118.8亿元，YOY+56%（扣非后净利润114.86亿元，YOY+55.6%），折合EPS为5.73元，公司业绩超预期。
公司储能系统、光伏逆变器市占率全球第一。公司建立了覆盖欧美等主要市场的服务网点，凭借产品高可靠性和稳定性已经形成品牌效应。全球储能需求强劲，公司有望明显受益。此外，公司正在研发AIDC电源产品，预计2026年实现小规模交付，全球AI投资加速，该业务将成为未来重要增长点。预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为156/197.7/231.5亿元，YOY分别为+41%/+26.7%/+17.1%，EPS为7.53/9.53/11.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为22/17/15倍,建议买进。
公司1-3Q业绩保持大幅增长：公司发布2025年三季报，实现营收664亿元，YOY+33%，实现净利润118.8亿元，YOY+56%（扣非后净利润114.86亿元，YOY+55.6%），折合EPS为5.73元，公司业绩超预期。分季度看，公司Q3实现营业收入228.7亿元，YOY+20.8%，实现净利润41.47亿元，YOY+57%（扣非后净利润39.9亿元，YOY+59.8%），折合EPS为2元。
1-3Q公司业绩保持快速增长，主要增长点为储能系统，储能收入288亿元，同比增105%，1-3Q公司储能出货量达29GWh，发货量同比增70%。逆变器收入234亿元，同比增12%。1-3Q公司毛利率为34.9%，同比增3.56个百分点，主要得益于高毛利出口产品占比提升，产品结构优化。费用率方面，公司财务费用率同比下降0.82个百分点，主要是因为汇兑受益影响；公司销售费用率减0.24个百分点，管理费用率增加0.29个百分点。报告期公司计提资产减值9.6亿元，其中存货跌价减值约3亿、电站项目减值约4亿。
储能市场将保持高速增长，公司有望充分受益：由于储能系统经济性达到临界点，新能源大规模装机后电网波动加剧、以及AI发展带来的新增电力需求，全球储能市场正在迎来爆发式增长。今年1-3Q海外储能装机94GWh，同比增74%；国内新增装机82GWh，同比增61%，2026年我们预计储能市场将保持50%左右的高增长，欧洲、美洲、中东非、亚太等地区都将保持高速增长。公司深耕市场多年，储能系统出货量全球第一，稳定性和可靠性得到客户认可，有良好的口碑和品牌效应，已经形成竞争壁垒。公司正在加大储能业务的研发投入，保持产品的持续迭代。Q3公司发布了PowerTitan3.0智储平台，出货占比正逐步提升。
盈利预期：预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为156/197.7/231.5亿元，YOY分别为+41%/+26.7%/+17.1%，EPS为7.53/9.53/11.2元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为22/17/15倍,建议买进。
