营收增速超预期，利润率阶段性承压
影石创新(688775)
业绩简评
10月27日，公司发布2025年三季报。公司前三季度实现营业收入66.11亿元，同比增长67.18%，实现归母净利润7.92亿元，同比减少5.95%；2025Q3实现营业收入29.4亿元，同比增长92.6%；归母净利润2.72亿，同比减少15.9%；扣非净利润2.5亿，同比减少20.0%。
经营分析
行业景气度延续，营收进一步提速。公司25Q3营收环比提速，智能影像行业景气加速，主要系龙头公司加大营销投入以及公司新品贡献；此外，公司今年也在持续加大线下市场布局。展望Q4和26年，预计在新品类带动下，公司有望维持高速增长。公司三季报披露影翎全景无人机产品有望25Q4实现部分区域市场的试售，上市节奏超预期，有望进一步打开成长空间。
毛利率有所波动，前置投入导致利润率阶段性承压。公司25Q3毛利率47.6%，同比减少6.7pct，环比减少2.6pct，预计主要系产品结构变化及行业价格竞争导致。销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/3.4%/17.8%/0.3%，同比+4.0/-1.6/+4.9/+0.2pct。Q3在芯片定制及战略项目投入金额较大，Q3研发费用环比增加1.9亿，同比增加3.2亿，剔除此因素影响，Q3利润指标均好于去年同期。
盈利预测与估值
预计2025-2027年归母净利润为11.15、17.03、21.12亿元，同比+12.10%/+52.74%/+23.99%，公司现价对应PE估值为108、71、57倍，维持买入评级。
风险提示
市场竞争加剧、终端需求及产品迭代不及预期、出口进展不及预期、研发进展不及预期、关税摩擦加剧的风险。
