业绩稳健，B端延续较好增长

　　美的集团(000333)

　　2025年10月29日，公司披露2025年三季报，25Q3实现营收1119.3亿，同比+10.1%，归母净利润118.7亿，同比+8.9%，扣非归母净利润109.0亿，同比+7.0%；25年前三季度实现营收3630.6亿，同比+13.8%，归母净利润378.8亿，同比+19.5%，扣非归母净利润371.4亿，同比+22.3%。

　　经营分析

　　营收增长稳健，表现符合预期。25Q3公司营收+10.1%，增速环比与25Q2基本持平，在外部环境波动、内销竞争加剧的环境下公司依然实现稳健增长，彰显OBM出海、全球化布局带来的经营韧性，我们预计C端、B端业务均实现较好增长。分板块来看，25Q1-Q3新能源工业与技术、智能建筑科技、机器人与自动化分别实现收入306亿元、281亿元、226亿元，同比分别+21%、+25%、9%，B端业务占公司营收比重持续提升。

　　盈利稳健，费用率优化。25Q3毛利率26.74%，同比+0.4%。销售/管理/研发/财务费用率分别为8.7%/3.3%/3.7%/-0.7%，同比分别-0.8pct/-0.3pct/+0.1pct/+1.6pct，降本增效带动费用率进一步优化。综合影响下，25Q3实现归母净利率10.6%，同比-0.1pct。。蓄水池深厚。25Q3经营性净现金流197.9亿，合同负债365.1亿元（25Q2末386.5亿），其他流动负债1004.6亿，余粮充足。

　　盈利预测、估值与评级

　　美的经营稳健，业绩兑现良好。C端业务海外OBM高增，DTC+海外研产销体系推进下高质量增长可期。B端业务延续较好增长，行业高成长+份额提升打开长期空间。预计25-27年公司归母净利润449.9、487.0、532.8亿元，同比+16.7%、+8.3%、+9.4%，当前股价对应PE估值为12.7/11.7/10.7倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。