2025年三季报点评：营收利润增速均回升
交通银行(601328)
核心观点
营收利润增速均回升。公司2025年前三季度分别实现营收、归母净利润1996.45亿元、699.94亿元，分别同比增长1.80%、1.90%，增速较上半年分别回升1.02pct、0.29pct。其中三季度单季实现营收662.77亿元，同比增长3.92%；实现归母净利润239.78亿元，同比增长2.46%。公司2025年前三季度年化加权ROE8.48%，同比下降0.58pct。从业绩增长归因来看，主要是公司资产规模扩张及拨备反哺利润贡献业绩增长，但净息差仍显示拖累。资产增速平稳。公司2025年9月末总资产同比增长6.2%至15.50万亿元；贷款（不含应计利息）同比增长7.5%至9.07万亿元，贷款增速较上半年回落1.38pct。前三季度累计新增信贷5163亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放4154/936/73亿元，其中对公较去年同期多增764亿元，个贷较去年同期则少增1061亿元，零售信贷需求仍然疲弱。三季度单季新增信贷729亿元，同比少增1015亿元，其中对公及个人较去年同期分别少增316亿元、582亿元。9月末公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.0%、7.3%；公司核心一级资本充足率11.37%，较6月末略微下滑0.05pct。净息差降幅收窄，其他非息收入贡献突出。公司披露的1-9月净息差1.20%，较二季度下降1bp，较去年全年下降7bps，息差降幅收窄。受净息差降幅收窄等因素影响，公司前三季度净利息收入同比增长1.5%至1286.48亿元，增速较上半年回升0.26pct。此外，前三季度手续费及佣金净收入293.98亿元，同比增长0.15%，累计增速由负转正；其他非息收入255.85亿元，同比增长25.4%，贡献突出。
资产质量整体稳健。公司9月末不良贷款率1.26%，较6月末下降2bps，有所改善；拨备覆盖率209.97%，较6月末提升0.41pct。9月末关注率1.57%，较6月末下降2bps。整体来看，公司资产质量稳健。
投资建议：公司基本面整体表现稳定，考虑到息差降幅收窄等变化，我们略微上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为957/988/1032亿元，对应同比增速为2.2%/3.3%/4.4%；摊薄EPS为1.19/1.23/1.29元；当前股价对应的PE为7.1/6.9/6.6x，PB为0.61/0.58/0.54x，维持“优于大市”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。
