2025三季报点评：AI驱动业绩增长，积极推进产能扩充
沪电股份(002463)
投资要点：
事件：公司2025前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为27.18和26.76亿元，同比分别增长47.03%和48.17%。单季度来看，Q3营业收入为50.19亿元，环比增长12.62%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为10.35和10.33亿元，环比分别增长12.44%和14.92%。
点评：
AI驱动业绩增长。公司2025前三季度营业收入为135.12亿元，同比增长49.96%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为27.18和26.76亿元，同
比分别增长47.03%和48.17%，主要受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对PCB的结构性需求增加。单季度来看，Q3营业收入为50.19亿元，环比增长12.62%，归母净利润、扣非后归母净利润分别为10.35和10.33亿元，环比分别增长12.44%和14.92%。盈利能力方面，公司前三季度毛利率为35.40%，同比下降了0.46个百分点，净利率为20.08%，同比下降了0.23个百分点；Q3单季度毛利率为35.84%，环比下降了1.47个百分点，净利率为20.62%，环比基本持平。
技术卡位优势明显，积极推进产能扩充。公司与主要客户保持紧密合作关系，共同开发多款算力平台以及高速网络交换产品，技术卡位优势明显。为满足客户对高端PCB需求，公司近年通过技改、新建项目等方式推进产能扩张，2024年1月在青淞厂区实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目。2024年10月公告在昆山预留用地新建人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目，总投资约43亿元，计划年产约29万平方米的高层高密互联积层板，项目已经在6月下旬开工建设，预计26H2开始试产。今年7月，公司董事会同意授权管理层与黄石经济技术开发区管理委员会开展意向性项目投资磋商，总投资不超过36亿元。另外沪士泰国工厂已经在Q2进入小规模量产阶段，AI服务器、交换机等领域应用已经陆续获得客户正式认可，产能有望陆续释放，贡献新增量。
投资建议：预计公司2025-2026年EPS分别为2.07和2.96元，对应PE分别为37和26倍。
风险提示：下游需求不及预期；技术推进不及预期；行业竞争加剧；原材料涨幅超预期。
