2025年三季报点评：Q3业绩创历史单季新高，半导体设备龙头行稳致远
北方华创(002371)
投资要点：
事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%。
点评：
公司Q3营收、归母净利润均创历史新高。公司2025年前三季度实现营收273.01亿元，同比增长32.97%，实现归母净利润51.30亿元，同比增长14.83%。对应25Q3单季度营收为111.60亿元，同比增长38.31%；
环比增长40.63%，25Q3归母净利润为19.22亿元，同比增长14.60%，环比增长18.13%，单季度营收、归母净利润均创历史新高。盈利能力方面，公司2025年前三季度销售毛利率为41.41%，同比下降2.81pct，销售净利率为18.24%，同比下降3.67pct，对应25Q3单季度销售毛利率为40.31%，同比-1.95pct，环比-0.99pct，单季度销售净利率为15.94%，同比-5.00pct，环比-4.64pct。
研发费用占比提升，集成电路设备龙头行稳致远。2025年前三季度，公司继续以高强度研发投入与专利布局巩固技术领先地位。公司前三季度研发费用达32.85亿元，同比增长49.89%，占营收比重达12.03%，相比上年同期提高1.26个百分点。受益报告期内集成电路行业周期上行，国内集成电路装备市场持续增长，公司凭借高效的产品研发能力和客户响应速度，工艺覆盖度和市场占有率稳步提升，市场份额持续扩大，营业收入同比增加。截至报告期末，公司产品覆盖刻蚀、薄膜沉积、热处理、
湿法、涂胶显影、离子注入、键合设备等半导体核心设备，营收规模稳居国内集成电路装备企业首位。（1）刻蚀设备：已形成了ICP、CCP、干法去胶设备、高选择性刻蚀设备和Bevel刻蚀设备的全系列产品布局；（2）薄膜沉积设备：已形成了物理气相沉积、化学气相沉积、外延、原子层沉积、电镀和金属有机化学气相沉积设备的全系列布局；（3）热处理设备：已形成了立式炉和快速热处理设备（RTP）的全系列布局；（4）湿法设备：公司已形成了单片设备、槽式设备全面布局；（5）涂胶显影设备：2025年3月公告拟收购芯源微部分股权，6月完成股份过户，填补在涂胶显影设备的布局空白。我们认为，作为国内半导体核心设备龙头企业，公司在除光刻机外的核心半导体设备品类均有布局，平台化优势显著，有望受益于国内集成电路先进制程扩产和国产替代进程深化。
投资建议：预计公司2025—2026年每股收益分别为10元和13元，对应PE分别为40倍和31倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品研发不及预期的风险，国产替代导入进程不及预期的风险等。
