投资反转，蓄势待发

　　兴业证券(601377)

　　核心观点

　　兴业证券发布2025年三季度报。2025年前三季度公司实现营业收入92.77亿元，同比提升39.96%（调整后）；实现归母净利润25.21亿元，同比提升90.98%；扣除非经常性损益后的净利润为24.78亿元，同比提升92.81%，对应EPS0.28元，同比提升94.99%；ROE为4.37%，同比增加2.06pct。业绩上涨主要因三季度A股市场震荡上行，沪深两市股票基金交易额同比显著放大，经纪业务和自营投资业务创收增加带动营业收入和净利润同比增长。

　　市场活跃度增强，经纪、自营业务为主要驱动力。2025年前三季度，资本市场交投活跃度提升，经纪业务收入21.61亿元，同比上涨64.71%。2025年前三季度，公司投资规模稳健提升，金融资产规模同比增长11.48%至1,598.63亿元，实现投资业务收入（含公允价值变动）34.28亿元，同比提升58.91%，主因交易性金融工具投资收益同比增加。

　　两融市场创新高，信用业务业绩亮眼。2025年前三季度，公司利息净收入12.44亿元，同比提升41.53%；9月末，公司融出资金规模较年初提升24%至417亿元，业绩增长主要因其他债权投资利息收入同比增加及客户保证金利息支出同比减少。

　　投行、资管业绩持续承压。2025年前三季度，公司股权融资规模大幅提升，公司实现投行业务收入4.16亿元，同比下滑5.77%。2025年前三季度，公司股权承销金额19.21亿元，同比提升1.49倍；IPO储备项目2单；债券承销金额1453.41亿元，同比提升18.18%，公司股权、债券承销规模持续增长。2025年前三季度，公司资管业务实现净收入1.15亿元，同比小幅下滑0.88%。

　　风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。