业绩稳健增长，关注并购新潮及“碰一下”运营进展
分众传媒(002027)
事件：
公司2025前三季度实现营收96.07亿元，同比增长3.73%；归母净利润42.40亿元，同比增长6.87%；归母扣非净利润40.05亿元，同比增长13.11%。其中，2025Q3实现营收34.94亿元，同比增长6.08%；归母净利润15.76亿元，同比增长6.85%；归母扣非净利润15.40亿元，同比增长14.64%。
互联网客户增投驱动营收增长，点位优化驱动毛利率提升
2025年前三季度公司营收稳健增长，根据2025年中报，营收占比第二的互联网客户楼宇媒体投放营收达9.62亿元，同比增长88.82%，位列所有行业首位，成为公司营收增长的主要驱动力；毛利率提升至70.4%，同比增长4.18pct，主要系点位优化效果持续释放，截至2025年7月31日，公司电梯电视媒体点位达128.7万，同比增长5.5%，同时一、二线城市点位分别同比增长7.3%、6.8%，显著高于三线及以下城市的1%；而电梯海报媒体点位达168.5万，同比下降-9.7%。
收购新潮传媒及支付宝“碰一下”落地有望贡献增量
8月6日公司公告拟以发行股份及支付现金的方式、以83亿元对价购买新潮传媒100%股权。从业绩来看，新潮传媒2023年和2024年的净利润分别为-1.53、0.33亿元，2024年实现扭亏，2025Q1延续向好趋势，实现净利润337万元。从点位来看，截至2025Q1，新潮传媒拥有约75万个数字媒体广告点位和8万个平面媒体广告点位，且资源点位与公司重合度较低。若收购顺利完成，公司点位数量及覆盖广度均有望实现提升，驱动业绩增长。此外，8月公司与支付宝联合推出“碰一下抢红包”服务，依托“碰一下”这一创新交互方式，提升公司“线上线下品效协同”的经营能力，未来有望为公司带来客户增量，释放业绩弹性。
持续现金分红积极回馈投资者
2025Q3公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元，合计拟派发现金红利7.22亿元。包括此前的半年度现金分红14.44亿元，公司2025年前三季度现金分红合计预计为21.66亿元，现金分红比例为51.08%。
盈利预测、估值与评级
公司主业稳健运营，未来收购新潮传媒落地，以及“碰一下抢红包”服务发展有望为公司带来点位及客户增量，释放业绩弹性。因此，我们预计公司2025-2027年营收分别为130.2/138.3/147.1亿元，对应增速6.14%/6.26%/6.37%，归母净利润分别为56.1/60.0/64.1亿元，对应增速8.82%/6.96%/6.86%。维持公司“增持”评级。
风险提示：
广告行业回暖不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、点位优化及增长不及预期的风险。
