2025三季报点评：互联网客户贡献增量业绩，盈利质量持续提升
分众传媒(002027)
投资要点
营收利润稳健增长，维持实行高分红策略。公司发布2025Q3财报，收入同比增长6.08%，归母净利润同比增长6.85%，扣非净利润同比增长14.64%，向全体股东每10股派发现金0.50元，合计拟派发现金红利人民币7.22亿元。
互联网闪购业务广告投放加大，提振公司收入端增速加速：阿里巴巴和美团闪购补贴竞争加剧，为抢夺用户认知心智，互联网企业在分众广告平台大幅加投广告。截止2025H1互联网广告主占公司收入比例达到了15.73%，互联网客户在分众梯媒上投放金额的同比增速达到88.82%，而闪购的投放加大始于2025年6月，公司互联网客户在三季度也延续了高增长的态势，闪购是互联网基础设施建设且短期内格局份额差距较小，因此我们预计闪购的投入将会持续到2026年。
公司盈利质量持续提升：2025Q3公司毛利率达到了74.10%，同比提升5.91PCT，营业成本9.05亿元，同比下降13.63%，归母净利率达到了45.11%。公司归母净利润增速放缓主要由于政府补贴在2025Q3仅为0.31亿元，2024Q3达到了1.26亿元，我们预计未来将企稳回升。
依托“碰一碰”构建新生态，有望为公司带来新增量。公司与支付宝合作，借助“碰一下”这一新型交互方式，构建“技术创新+场景渗透”的新生态，为品牌数字化经营提供了新范式，推动梯媒实现“品牌+效果”双轨模式的转型。“碰一碰”加强了用户的交互体验，缩短了广告的转化链路，有效解决了品牌广告归因难的问题；“碰一碰”将CPS模式引入梯媒领域，使广告付费与用户转化直接挂钩，降低了广告投放的准入门槛，激活了中小企业的广告投放需求，有望为梯媒市场带来客户增量。
盈利预测及投资评级：由于公司业绩保持稳健增长，因此我们维持2025-2027年的EPS预测0.39/0.49/0.54元。2025-2027年对应当前PE分别为19.82/15.89/14.40倍，维持“买入”评级。
风险提示：经济增速不及预期，行业竞争超预期。
