轻烃一体化平台优势显著，新材料布局加速
卫星化学(002648)
事件：公司发布2025年年报，实现营业收入460.68亿元，同比微增0.92%，归母净利润53.11亿元，同比下降12.54%。公司拟每10股派发现金红利5元。
高分子新材料板块承压，功能化学品板块支撑业绩。根据2025年年报，公司实现营业收入460.68亿元，同比微增0.92%，归母净利润53.11亿元，同比下降12.54%。其中，公司第四季度实现营业收入112.97亿元，环比基本持平；实现归母净利润15.56亿元，环比大幅增长53.9%。公司基于“C2+C3”双产业链的轻烃一体化战略，在2025年复杂的行业环境中展现出强大的经营韧性。2025年，公司的高分子新材料板块面临行业景气下行的压力，实现营收87.62亿元，同比下降26.91%，毛利率也下滑6.48个百分点至28.57%。而功能化学品板块表现强劲，实现营收258.74亿元，同比增长19.19%，毛利率提升4.45个百分点至24.80%。得益于轻烃路线的成本优势以及海外高成本装置的加速退出，公司境外业务收入同比大幅增长39.96%。
C3产业链稳健扩张，新材料布局加速。作为发展基石，公司C3产业链继续通过强链、补链、延链巩固领先地位。2025年，平湖基地年产8万吨新戊二醇装置和嘉兴基地年产9万吨丙烯酸项目成功投产，进一步丰富了高端精细化学品矩阵，强化了一体化协同优势。同时，公司仍在积极推进年产30万吨高吸水性树脂（SAP）、年产20万吨精丙烯酸等高附加值项目的建设，未来将持续支撑公司稳定增长。连云港聚乙烯弹性体工业试验装置项目已获得环评批复，标志着公司在POE产业化上迈出了关键一步。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为2.27/2.41/2.65元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
