云开雾散终见月，Q1收入毛利创历史同期新高

　　赛轮轮胎(601058)

　　事件：2026年4月27日，赛轮轮胎发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营收367.92亿元，同比+15.69%，归母净利润35.22亿元，同比-13.30%。2026年Q1，公司实现营收94.61亿元，同比+12.48%，归母净利润10.56亿元，同比+1.72%。

　　点评：

　　逆风破浪见成长，单季收入毛利创历史同期新高。2025年，全球轮胎行业面临贸易壁垒高企、地缘政治冲突拖累需求的双重压力，供给端新增投资持续涌入，行业整体承压。然而，公司凭借全球化产能布局与差异化产品优势，逆势保持成长，市占率稳步提升。2026Q1，公司实现营业收入94.61亿元，同比增长12.48%，收入和毛利均创历史同期新高，成长动能持续释放。

　　厚积薄发展韧性，关税风波消化后盈利触底向上。2025年美国对进口的轮胎产品出台了税率较高的关税政策，关税风波影响下公司毛利率24.68%（同比-2.90pct），净利率9.83%（同比-3.14pct）。进入2026年，伴随产品结构优化及海外新产能释放，2026Q1毛利率、净利率分别回升至26.86%和11.35%，呈现触底向上趋势，关税冲击的影响正逐步消散。我们认为这一盈利修复的内在驱动，源于公司在产品研发与品牌营销领域的长期积淀，公司前期持续加大的研发投入与品牌建设，正转化为定价韧性与成本消化能力，充分彰显公司发展韧性。

　　技术为基铸壁垒，多举并进塑品牌高阶力。公司以技术研发为核心基石，持续构筑差异化竞争壁垒。公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题，全面提升了公司产品的核心竞争力。公司多款核心产品与创新技术凭借过硬实力获得国内外权威认证及荣誉：2025年3月，公司AtrezzoZSR2轮胎成为欧洲权威汽车媒体《AutoBild》39年测试历史上取得最佳决赛成绩的中国轮胎品牌；2025年10月，在中国汽车技术研究中心牵头举办的2025汽车安全大会上，公司液体黄金轮胎时尚系列荣获“年度十佳轮胎”“年度最佳安全轮胎”“年度最佳舒适轮胎”三项权威奖项。从核心技术突破到权威荣誉加持，公司多维度构建高阶品牌力，为全球化竞争筑牢护城河。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入分别达到437.42亿元、507.43亿元、572.87亿元，分别同比+18.9%、+16.0%、+12.9%，归属母公司股东的净利润分别为48.05亿元、58.13亿元、68.45亿元，分别同比+36.4%、+21.0%、+17.7%，2026-2028年摊薄EPS分别达到1.46元、1.77元和2.08元，维持“买入”评级。

　　风险因素：新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化等