营收增速超预期，看好液冷、发电新业务兑现

　　银轮股份(002126)

　　业绩简评

　　4月27日，公司发布2026年一季度报告。26Q1实现营收42.45亿元，同比+24.27%；归母净利润2.14亿元，同比+0.79%；毛利率18.59%，同比-1.20pct；归母净利率5.04%，同比-1.17pct。

　　经营分析

　　（1）收入：增速超预期。26Q1实现营收42.45亿元，同比增长24.27%。我们预计，乘用车、商用车及非道路板块实现超预期增长，数字与能源板块同比继续维持高增速，市场及客户开拓优势持续显现。

　　（2）利润：受汇兑及原材料涨价影响，短期季度性承压。26Q1归母净利润2.14亿元，同比+0.79%，扣非净利润2.05亿元，同比-1.65%，主要系汇兑损益影响财务费用（同比+1471%），原材料（铝、铜、不锈钢）等涨价的拖累。剔除汇兑损益及原材料影响，公司实际经营利润表现更佳。

　　（3）公司将推出系列措施平滑业绩影响因素。汇率端：开展外汇套期保值，总额度不超过5000万美元，降低财务费用，规避汇率风险。原材料端：与供应商提前锁价，26Q1经营活动现金流量净额-3.12亿元，即支付供应商货款增加所致。我们判断，Q2公司盈利能力将恢复正常。

　　（4）后续展望：发电业务：围绕北美客户需求，攻坚燃气发电机尾气排放处理系统等项目。液冷业务：继续聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷总成客户。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计26/27/28年公司实现营收186/218/257亿元，同比+19%/17%/18%，归母净利润12/15/20亿元，同比+24%/23%/35%。我们认为，公司是稀缺的确定高成长标的，26年将是新业务订单兑现大年，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　汽车行业竞争加剧；新业务推进不及预期；汇率波动风险。