2026年一季报点评：Q1收入同比+33%，汇兑压制利润表现
恒立液压(601100)
投资要点
2026Q1营收同比+32.5%，单季度增速创21Q2以来最高
2026Q1公司实现营收32.1亿元，同比+32.5%，单季度收入增速创2021Q2以来新高，收入增速好于主机厂表现，我们判断主要系公司泵阀业务&海外市场市占率提升带来的α。分产品看：（1）油缸：2026Q1公司小/中/大/非挖油缸收入分别同比增长38%/42%/25%/26%，挖机明显高增，非挖显著复苏；（2）泵阀：2026Q1公司小/中/大/非挖泵阀收入同比分别增长16%/52%/43%/38%，中大挖泵阀市占率持续提升。展望2026年，受益于工程机械内外需共振回升&公司市占率提升、工业丝杠开始放量，我们看好公司中长期成长性与业绩确定性。
Q1汇兑影响盈利，公司预计实际经营性净利润同比+80%
2026Q1公司实现归母净利润6.5亿元，同比+5.6%；实现扣非归母净利润5.6亿元，同比-18.3%。2026Q1公司实现销售毛利率38.6%，同比-0.8pct，销售净利率20.4%，同比-5.2pct。费用端来看，2026Q1公司期间费用率18.1%，同比+12.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.2%/5.7%/5.1%，同比分别-0.25/-0.48/-0.45/+13.26pct，三费控制表现优异，财务费用大幅提升主要系Q1汇兑损失增大。若加回汇兑影响，我们预计公司Q1经营性净利润同比增长超80%。
全球化战略升级，丝杠放量打开长期增长空间
（1）出海战略升级：墨西哥工厂已正式投产，有望加快卡特等北美外资客户核心产品突破。（2）工业丝杠：外资竞争对手持续涨价凸显公司产品性价比，下游机床、医疗、自动化等场景多点开花，当前公司工业丝杠排产饱满，我们预计2026年丝杠收入开始放量。长期来看，公司主业仍处于全球化左侧阶段，2025年油缸泵阀产品全球市占率仅约20%-30%，仍有较大提升空间，丝杠+机器人打开长期增长空间。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2026-2028年归母净利润为36.0/45.4/54.8亿元，当前市值对应PE39/31/26X，维持“买入”评级。
风险提示：国内行业需求回暖不及预期、行业竞争加剧、出海不及预期、汇率波动风险。
