财通证券年报及一季报点评：自营经纪带动公司业绩增长

　　财通证券(601108)

　　公司披露2025年年报及一季报

　　2025年公司实现营业收入69.22亿元(+10.13%)，实现归母净利润26.32亿元（+12.50%），扣非后归母净利润25.92亿元（+14.77%)，基本每股收益0.57元（+14.00%)。公司2025年ROE为7.08%，较上年同期增加0.49pct。2026年一季度，实现营业收入16.51亿元(+54.41%)，实现归母净利润6.17亿元(+113.03%)，基本每股收益0.13元(+116.67%)，ROE为1.61，较上年同期增加0.82pct。

　　财富管理与经纪业务提质扩容

　　2025年公司实现经纪业务净收入18.69亿元（+32.37%)，公司代理买卖证券业务收入达16.36亿元(+43.34%)，其中代销金融产品业务净收入15.75亿元（+11.73%）。主要受益于A股市场回暖及交易活跃度提升，全年两市日均成交额超1.7万亿，同比增长61.9%。截至报告期末，公司服务居民资产规模突破1万亿元（不含子公司及参股公司），同比增长25%。公司财富管理转型成效显著，产品保有规模稳步提升，连续两年荣获“基金投顾机构金牛奖”。2026年一季度实现经纪业务净收入5.34亿元（+27.14%)，财富管理业务收入稳健增长。

　　投行业绩承压

　　2025年，公司实现投行业务净收入4.27亿元（-18.36%），业绩下滑主要受证券承销业务收入下降影响。2025年公司主要债券承销总额1，132.89亿元（+7.92%)，其中公司债（企业债）金额753.5亿元（-14.06%)，金融债金额105.45亿元（+7.45%），资产支持证券（ABS）金额273.94亿元(+375.59%），连续三年破千亿。报告期内，公司成功获批银行间市场非金融企业债务融资工具一般主承销商资格，综合服务能力进一步增强。2026年一季度实现投行业务净收入1.00亿元（-6.54%)。

　　资管规模缩减

　　2025年，公司实现资产管理业务净收入13.15亿元（-15.00%)，资产管理总规模达3,320亿元，公募管理规模近1，200亿元，其中非货公募管理规模1,029亿元，稳居券商资管行业前三。受主动管理产品竞争加剧影响，传统通道类业务规模压降，导致管理费收入承压。基金业务方面，截至2025年底，财通基金管理规模1,253亿元（-11.76%），其中公募规模849亿元。2025年累计中标定增项目88个，投资规模达132.8亿元，位列市场第一。2026年一季度实现资产管理业务净收入2.97亿元（+12.93%）。

　　自营驱动业绩增长

　　2025年，公司实现自营业务收入19.66亿元（+30.81%），是公司业绩增长的主要支撑项之一。截至2025年底，自营投资业务规模超600亿元，同比涨幅超40%。另类投资方面，公司依托区位优势，浙商浙企投资占比80%，财通创新累计投资股权项目或基金70个，在投项目57个，累计认缴投资金额54.68亿元，撬动社会资本超600亿元，同比增长28%。2026年一季度实现自营业务净收入2.83亿元（+1130.43%）。

　　投资建议

　　公司依托浙江区位优势，以深耕浙江、融入地方为根本，持续提升财富管理服务能级，公司坚定差异化、特色化发展，以“投资+投行+财富”三驾马车为核心驱动，构建多元化业务协同体系，在资产管理、股权投资等领域的专业优势显著。我们预测公司2026-2028年基本每股收益分别为0.68元、0.77元、0.82元，每股净资产分别为7.85元、8.41元、9.01元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧