公司信息更新报告：ZG006早期疗效优异，BD出海逐步兑现全球价值
泽璟制药(688266)
ZG006与ZG005亮相2026ASCO，ZG006出海逐步兑现全球价值
2026年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于2026年5月29日至6月2日在美国芝加哥举行。2026年5月22日，ASCO正式公开了2026年常规摘要内容。Alveltamig（ZG006）后线治疗广泛期SCLC的最新数据优异，毒性安全可控，展现出极具竞争力的临床价值，有望成为该适应症领域的重要突破性药物。我们上调公司2026-2027并新增2028年盈利预测，预计归母净利润为1.96/6.42/9.40亿元（原预计1.58/3.19亿元），EPS为0.74/2.42/3.55元，当前股价对应PE为133.3/40.7/27.7倍，维持“买入”评级。
2026ASCO：ZG006与ZG005临床数据亮眼，核心管线后续催化丰富
Alveltamig为靶向DLL3/DLL3/CD3的三特异性T细胞衔接器，公司已与艾伯维就ZG006达成大中华区以外权益的战略合作及许可选择权协议，协议相关款项总额最高可达12.35亿美元，其中包括1亿美元首付款、最高6,000万美元近期里程碑及许可选择相关付款，以及艾伯维行权后最高10.75亿美元里程碑付款。Alveltamig后线治疗广泛期SCLC的最新数据于2026ASCO更新。Alveltamig治疗三线及末线广泛期小细胞肺癌共设置两个剂量组：试验组1（10mgQ2W，N=30）和试验组2（30mgQ2W，N=30），患者9mDoR率分别为61.6%和58.4%，12mOS率为65.9%和59.2%；在三线患者中ORR为50.0%和64.7%，在四线及以后的患者中ORR为57.1%和46.2%的ORR。综合疗效与安全性来看，Alveltamig在广泛期SCLC后线治疗中展现出极具竞争力的临床价值，有望成为该适应症领域的重要突破性药物。ZG005（Nilvanstomig）为PD-1/TIGIT双抗，ASCO2026摘要显示，其联合贝伐珠单抗一线治疗晚期肝细胞癌的随机II期研究中，ZG00520mg/kg联合贝伐珠单抗组ORR（IRC）为37.5%，mPFS尚未达到，相较信迪利单抗联合贝伐珠单抗生物类似物对照组PFSHR为0.28。
风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、公司核心成员流失等。
