2026年半年报点评：毛利率改善释放积极信号，定增扩产夯实长期成长根基

　　炬光科技(688167)

　　投资要点

　　事件：8月7日公司披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入41,856.61万元，同比增长6.57%；实现归母净利-6,722.88万元，同比亏损扩大4,229万元。公司同期还发布了2026年定增预案。

　　计提拖累表观利润，毛利率大幅改善释放积极信号。上半年归母净利润-6,722.88万元，亏损同比扩大4,228.81万元，主要受资产减值损失扩大、财务费用增加、股份支付费用扩大三大一次性或非经营性因素拖累。单季度来看，第二季度归母净利润约-5,403万元，较第一季度亏损环比扩大。上半年资产减值损失6,638.11万元，主要是商誉减值与存货跌价准备，若将资产减值损失加回，上半年基本可达到盈亏平衡。上半年综合毛利率达43.34%，同比大幅提升约10.95pct，主要受益于汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地后生产成本大幅下降、工业及光通信产品自动化水平提升及工艺改善，以及泛半导体制程中低成本产品出货占比增加。经营活动现金流净额2,950万元，同比增长85.62%，经营质量实质改善。

　　CPO/NPO三大核心产品全面突破，延伸打开成长空间。公司是全球高速光通信微光学稀缺供应商，CPO/NPO核心产品全面突破。2026年上半年新增多家客户完成批量验证，在手订单持续增加。其中：1）高通道V型槽（36通道及以上），部分客户已从前期小批量验证顺利切入批量交付阶段，根据续量产需求预测同步推进量产能力规划及建设；2）微棱镜透镜阵列（MPLA），与重点客户的联合研发订单持续交付，已与其中一家核心客户正式签署技术许可协议，并开始执行协议，试验生产线建设稳步推进；3）精密模压透镜，多家客户样品验证通过，批量订单陆续落地。此外，可用于硅光模块CW光源、CPO外置激光器光源的氮化铝衬底材料与多家头部客户开展合作，送样验证持续推进。

　　定增预案发布，加码光通信产能扩张，支撑长期成长性。公司发布2026年度定增预案，拟融资不超过人民币10.21亿元，三个募投项目分别面向高端光互联核心光学元器件、高速光通信激光器高性能衬底材料，以及高速光互联核心器件高精度耦合与测试装备。投资项目建成后，将提升对高速光模块、OCS、NPO、CPO等客户订单的响应速度和规模化交付能力，进一步提升高速光通信激光器封装的产品化和规模化生产能力，提供从光学设计、器件制造、材料配套到精密检测、耦合组装、测试验证的一体化解决方案，形成“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备”的业务布局，打通光学装备全流程研发与产业化链条。

　　盈利预测：考虑光通信持续高增长及定增对中长期发展的支撑，我们维持公司2026-2028年的归母净利预测为30/189/443百万元，当前市值对应2026-2028年PE为947.35/151.97/64.90倍，维持"增持"评级。

　　风险提示：需求及交付不及预期；定增推进不及预期；跨国经营风险。