上半年盈利大幅增长，文莱炼厂贡献核心增量
恒逸石化(000703)
核心观点
2026年上半年归母净利润59亿元，同比大幅提升25倍。2026年8月10日晚，公司发布《2026年半年度报告》，公告显示，2026年上半年公司实现营业收入673.09亿元，同比提升20.28%；实现归母净利润59.02亿元，同比增长2500.73%。其中2026年二季度实现营业收入373.61亿元，同比提升29.76%，环比提升24.75%；实现归母净利润39.07亿元，同比提升2127.05%，环比提升95.85%。公司业绩实现爆发式增长的核心驱动力在于，公司为海外布局炼厂的龙头企业，其文莱炼厂充分享受了地缘政治冲突下东南亚成品油供需格局紧张带来的高价差红利；同时，国内“涤纶+锦纶”双轮驱动优势凸显，己内酰胺-聚酰胺一体化项目贡献显著增量，PTA及聚酯产业链亦稳步复苏，共同推动公司盈利能力大幅提升。
文莱炼厂柴油价差大幅走扩，贡献公司核心利润增量。2026年上半年，公司炼油板块实现营收217.37亿元，同比提升58.01%；实现毛利润61.22亿元，同比提升2659.24%；实现毛利率28.16%，同比提升26.55pct。公司文莱炼厂兼具原油保供、税收优惠、市场化定价、低运保费、东南亚需求腹地等多重优势，在地缘扰动加剧、全球炼厂因原料紧张减产的环境下，公司能够维持满负荷运行，并充分享受成品油与芳烃价差走阔红利。
中东及俄乌冲突持续，全球有效炼能削减，我国大炼化资产稀缺性凸显。中东战争及俄乌战争延续，中东炼厂及俄罗斯炼厂遭袭，不同于原料供应受限的主动降负荷，战争中受损炼能将在未来较长时间影响全球有效炼能供应水平。据彭博社报道，中东冲突、俄乌冲突及其溢出效应叠加，已使全球炼油有效产能削减约10%。在此背景下，欧洲、美国、新加坡三大市场汽柴油价差均达到近年来历史最高值。此外，在原油供应受限、价格高企背景下，部分欧洲、日韩老旧装置持续亏损退出，我国大炼化自产稀缺性突出。
己内酰胺-锦纶板块，一体化成本优势显著，新项目成重要利润增长点。广西己内酰胺-锦纶项目已成为公司第二增长曲线。2025年公司广西项目一期进入试生产阶段，可年产60万吨己内酰胺（CPL）和60万吨尼龙6（PA6），项目采用先进的己内酰胺绿色生产技术与高度一体化的工艺设计，突破多项技术瓶颈，且该项目全流程集成配套生产要素与能源资源，能耗物耗指标显著优化，项目的技术优势、一体化优势与成本优势突出。截至2026年4月15日，公司合计参控股CPL产能达到100万吨，权益产能达80万吨，PA6产能达到60万吨，已成为国内CPL和PA6重要龙头企业。2026年上半年项目产销两旺，成为公司新的利润增长点，为业绩增长贡献重要增量。此外公司拟投资48.7亿元建设40万吨PA6熔体直纺项目，应用自主研发PA6熔体直纺技术，相较传统技术，PA6熔体直纺技术的生产周期将显著缩短，聚合综合能耗物耗及水耗均显著降低，投资成本与占地面积亦得到有效节约，有望进一步提升公司竞争力。
中期分红10股派9元，半年度股息率达5%。根据公司公告，2026年半年度公司利润分配预案以实施权益分派股权登记日的总股本扣除公司回购专用证券账户中的持股数量为基数，向全体股东每10股派发现金股利9元（含税），不送红股、不进行公积金转增股本。本次预计派发现金分红总额为30.96亿元。若按2026年8月11日公司收盘价计算，公司半年度股息率达5.14%。
风险提示：环保政策的风险、安全生产的风险、原材料价格大幅波动的风险、新建产能投产不及预期的风险、产品价格及盈利能力下滑的风险、地缘政治的风险等。
投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。
