2026年半年报点评：Q2利润弹性释放，全球化与第二曲线并进

　　德赛西威(002920)

　　投资要点

　　公告要点：公司发布2026年半年度报告。2026H1公司实现营业收入149亿元，同比+1.75%；归母净利润12.5亿元，同比+1.8%；其中，2026Q2公司实现营业收入84.06亿元，同比+7.1%；归母净利润7.83亿元，同比+22.3%；扣非归母净利润7.49亿元，同比+14.2%。

　　2026Q2收入环比显著回升，利润弹性优于收入。2026Q2营收84.06亿元，同比+7.1%、环比+29.4%，在行业整体承压下实现单季收入修复。利润端表现更优：归母净利润7.83亿元，同比+22.3%、环比+69.9%；扣非归母净利润7.49亿元，同比+14.2%、环比+57.4%，利润增速明显快于收入，体现规模放量后的经营杠杆。2026Q2归母净利率约9.3%，同比提升约1.2pct。业务结构上，公司仍以智能座舱、智能驾驶为核心：座舱端第四代座舱域控持续配套理想、奇瑞、吉利、广汽及广汽丰田等，第五代AI座舱平台已在理想规模化量产；显示、HUD、智能功放等高价值产品定点与量产持续推进，HUD已在上汽大众、一汽-大众、上汽通用、东风日产等规模化交付。智驾端覆盖L2至L3/L4全栈能力，为理想、长城、小鹏、吉利、广汽丰田、小米等客户配套；跨域融合one-box及单芯片舱驾一体方案已在国内量产，公司预计海外项目年内量产。

　　2026Q2毛利率环比修复，费用结构优化支撑净利高增。2026Q2销售毛利率19.5%，同比-0.7pct、环比+0.9pct。费用端：销售费用率0.73%，同比-0.5pct；管理费用率2.0%，同比+0.5pct；研发费用约5.71亿元、费用率约6.8%，同比下降约1.8pct；财务费用-0.22亿元，利息及汇兑等对利润形成正贡献。整体看，毛利率环比修复叠加费用率优化，驱动单季净利同环比明显改善。

　　新产品储备夯实后续弹性，全球化与第二曲线持续推进。智驾侧高阶功能渗透提速、城市NOA及全域辅助装车加快；座舱侧AI座舱、一体屏、Mini LED、吸顶屏、HUD及智能功放打开ASP与结构空间；创新业务上机器人域控已实现量产，并向具身智能场景延伸。全球化产能布局全面提速，并推进境外发行股份（H股）平台建设。

　　盈利预测与投资评级：考虑到下游汽车市场增长承压，我们下调公司2026-2028年的营收预测至371/431/522亿元（原为384/460/554亿元），同比分别+14%/+16%/+21%；考虑公司全球化业务拓展和产品结构升级改善盈利能力；下调2026-2028年归母净利润至27/32/40亿元（原为28/34/43亿元），同比分别+10%/+18%/+24%，对应PE分别为20/17/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，乘用车价格战超出预期