2026年中报点评：扣非净利润同比增长168%，多项业务指标位居第一

　　国泰海通(601211)

　　投资要点

　　事件：国泰海通披露2026年上半年业绩，公司实现营业收入472亿元，同比+98%；归母净利润203亿元，同比+29%；对应EPS1.14元，ROE6.12%，同比-0.13pct。扣非净利润195亿元，同比增长168%。第二季度实现净利润139亿元，同比增长297%，环比增长117%。

　　财富管理深化分客群经营模式，并表后市占率排名行业第一。2026年上半年实现经纪业务收入99亿元，同比+73%，占营业收入比重21%。26H1君弘APP及通财APP平均月活1673万户，同比增长7%；公司股基交易额9.15%，同比提升0.59个百分点，两项均排名行业第一。财富管理方面，公司买方资产配置规模较年初增长45%，注册投顾人数居行业榜首。公司两融余额2961亿元，较年初+20%，市场份额9.8%。

　　整合后投行团队进一步扩容，业务能力有望进一步提升。2026年上半年公司实现投行业务收入22亿元，同比+60%。股权融资方面，2026年上半年双创IPO显著回暖，再叠加国泰海通合并后投行实力强化，公司股权主承销规模633.9亿元，排名第3。其中IPO14家，募资规模107亿元；再融资15家，承销规模527亿元。截至26H1公司IPO储备项目数52家，排名第2，其中两市主板4家，北交所20家，创业板11家，科创板17家。债券承销方面，2026年上半年债券主承销规模8915亿元，排名第2；其中公司债、地方政府债、金融债承销规模分别为2777亿元、2455亿元、1655亿元。

　　科创投资大幅抬升公司业绩。2026年上半年公司实现投资收益（含公允价值）239亿元，同比+155%；二季度实现投资净收益180亿元，同比+238%。2Q业绩大幅增长主要是由于双创板IPO爆发，公司“三投联动”进入收获期，大普微、联讯仪器等项目上市带来大额浮盈。同时公司科创类跟投也贡献较高投资收益。公司还参与了超聚变、蓝箭航天等项目，我们预计未来科创投资能持续贡献业绩。

　　盈利预测与投资评级：市场延续活跃，我们小幅调整此前盈利预测，预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为357/335/351亿元（前值361/334/351亿元），同比增长28%/-6%/5%，对应PB为0.89/0.85/0.80倍。公司合并后各项指标均稳居行业前列，有望持续受益于资本市场改革。当前公司估值低于行业平均水平，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期。