2026年半年报点评：原料药驱动高增，海外与宠物业务拓展打开成长空间

　　回盛生物(300871)

　　投资要点

　　业绩总结：公司发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营收8.65亿元，同比+5.20%，实现归母净利润2.06亿元，同比+75.59%；实现扣非后归母净利润1.42亿元，同比+43.26%。

　　点评：业绩表现亮眼，原料药业务驱动高增。公司2026年上半年业绩增长强劲，营收稳健增长，利润端实现高速增长，核心盈利能力显著增强。分业务看，兽用原料药板块是增长的核心驱动力，实现营收3.79亿元，同比+13.56%，受益于成本优化及产品价格上涨，毛利率同比大幅提升14.91个百分点至47.91%。相比之下，兽用化药制剂板块受下游养殖行业景气度低迷影响，收入同比微降2.28%至4.11亿元。

　　“原料-制剂一体化”优势凸显，多元化布局打开成长空间。作为国内兽用化药制剂的龙头企业，公司“原料-制剂一体化”的战略优势在报告期内充分显现。公司核心产品泰万菌素原料药市占率超50%，强大的成本控制能力和产业链话语权有效对冲了下游猪周期的不利影响。在巩固国内市场的同时，公司积极开拓新增长曲线。海外业务保持高速增长，上半年收入同比+72.79%，越南生产基地已顺利投产，欧美市场的认证工作也在推进中，有望打开更大市场空间。宠物健康业务作为公司重点培育的新兴板块，成长迅速，2025年收入同比增长186%，有望抓住宠物市场国产替代机遇，打造新的业绩增长极。

　　新疆项目奠定产能基础，研发投入加码未来可期。公司持续加大研发投入，2026年上半年研发费用达5378万元，同比大幅增长70.54%。2026H1，公司取得1项新兽药证书，并获得3个宠物产品批文，产品矩阵不断丰富。为匹配未来增长，公司在新疆投资10亿元建设合成生物学项目，进一步巩固其在大环内酯类原料药领域的领先地位。公司新疆合成生物学制造项目建设进展顺利，目前已基本完成工程主体建设。公司将利用新疆的成本优势，为公司原料药业务的规模和盈利能力带来显著提升，为长期发展奠定坚实基础。

　　盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为1.73元、2.07元、2.59元，对应动态PE分别为14/12/9倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游养殖业出现疫情、新品研发不及预期、政策监管趋严等风险。